茅台五粮液雄霸沪深市值榜首 券商：还没涨够

金融投资报记者 黄彦韬

继上周五五粮液2019年度股东大会成功召开，市场清醒地认识到，以茅台、五粮液为代表的大消费龙头企业，在疫情冲击逐渐回暖的当下，核心成长逻辑正在加速回归。本周一开盘，茅台股价强势站上1400元整数关口，截至记者发稿，1.78万亿的市值已超过被称为“宇宙行”的工商银行，占据上交所市值排行榜首;而以超过7%涨幅领跑白酒行业的五粮液，也以其超过6100亿元的总市值，牢牢占据深交所市值排行榜首。

《金融投资报》记者注意到，在“两瓶酒”连续刷新历史新高的背景下，券商机构对其目标价和评级也在不断刷新投资者的预期，在此背景下，“两瓶酒”还值得买吗?

五粮液股东大会备受关注

今年目标剑指“四个标杆”

5月29日上午，五粮液2019年度股东大会在五粮液集团怡心园会议厅成功召开，基于疫情防控的需要，现场听会人数有所限制，但从全景网对会议过程的线上直播视频数据来看，观看量突破12.8万人次。

股东大会上，五粮液股份有限公司董事长曾从钦与投资者交流中提及的几个方面备受市场关注。首先是2019年的成绩单：营收圆满完成去年年初预计的500亿元，公司总资产站上千亿台阶，产品结构升级、品牌文化推广、品牌价值提升、技术创新、营销数字化转型、安全生产与环境保护等方面多点开花，充分体现出五粮液作为四川龙头上市公司和白酒标杆企业的风采。

今年初，突如其来的新冠肺炎疫情对消费行业的冲击肉眼可见，需要以规模聚集为场景支撑的白酒行业更是遭重，多家酒企负责人都发出过“一季度颗粒无收”的苦诉。曾从钦的寥寥几言却给投资者注入了一剂强心剂：“一方面，公司积极参与抗疫战斗，在疫情防控、支援一线等方面认真履行国有企业社会责任;另一方面，我们千方百计抢抓发展机遇，在行业内率先复工复产，一季度酒业主业营业收入实现15%的增长，利润实现19%的增长。”

站在今年的关口上，曾从钦提出：“下一步，公司的任务就是建设好‘四个标杆’，即中国酒行业规模化领先的标杆、数字化转型的标杆、生态化发展的标杆以及文化建设的标杆，确保全年营业收入实现两位数以上增长。”在此基础上，全力以赴做好三个方面的具体工作：围绕五粮液品牌提升、渠道创新、数字化赋能，实现市场高质量销售，培育增长新模式。

茅五携手称霸沪深市值榜首

北上资金大举涌入加速抢筹

五粮液股东大会传递出公司和行业的积极信号为各路资金充分认可。6月1日早盘，五粮液应声高开2.41%，随后震荡攀高，截至记者发稿，以超过7%的涨幅领跑全行业，泸州老窖涨超5%，酒鬼酒、贵州茅台、山西汾酒涨超3%。值得关注的是，历经6月1日的洗牌，茅台以1.78万亿元的市值超过工商银行坐上上交所市值排行榜头把交椅，五粮液市值也成功突破6000亿元关口，牢牢占据深交所市值榜首。

从两家公司近期股价走势对比行业来看，五粮液、贵州茅台均在最近11个交易周内，取得10周上涨，1周横盘，从3月19日前期低点截至6月1日，累积涨幅分别为50%、42.81%;同期申万白酒行业按总市值加权平均计算，行业整体涨幅为39.79%;同期沪指上涨6.79%，深成指上涨9.57%，上证50指数上涨5.74%，沪深300指数上涨7.21%。可以很明显看到，在市场反弹行情渐起后，“两瓶酒”的弹性远超同期两市其他行业蓝筹标的，即便在同行业中，也居于领先地位。

从被誉为“聪明资金”的外资流向上也可见一般。《金融投资报》记者通过Wind数据统计发现，今年5月份，北上资金通过前十大活跃个股成交净买入贵州茅台合计25.36亿元，净买入资金总量仅略次于美的集团居A股第二名，而同期五粮液却遭成交净卖出12.71亿元，仅略少于伊利股份为当月北上资金成交净卖出第二多的企业。可以看到，尽管两家公司股价都是一路高歌猛进，在刚刚过去的5月份，外资对两瓶酒的态度仍有分歧，但值得关注的一点是，6月1日，北上资金一改此前对五粮液的流出态度，大举净买入4.73亿元。

五粮液估值仍处行业平均以下

券商机构纷纷上调预期目标价

关于龙头白酒“贵不贵”、“天花板何在”之争，从几年前贵州茅台仍在200-300元股价区间时就为市场所广泛讨论，随着白酒行业近年来利润的连续上涨，股价一次次创下新高的背后，估值却仍然具备吸引力。投资者疑惑：“这么高的‘山峰’上，还能不能进?”

Wind数据统计显示，6月1日，申万白酒行业市盈率(TTM)平均为34.27倍，中位数为33.43倍，最高值为顺鑫农业的55.6倍，最低值为口子窖的20.32倍，五粮液33.04倍估值仍处于行业平均水平之下，而贵州茅台41.39倍估值排在行业第三，仅低于顺鑫农业和山西汾酒。

从净资产收益率(ROE)上来看，行业平均水平为25.9%，中位数25.44%，与全市场其他行业相比，仍然具备相当的竞争力。白酒行业内部上看，最近一期数据显示，五粮液25.26%的水平处于行业第7位，贵州茅台33.12%的水平居于行业第二，仅次于榜首水井坊41.64%的水平。

最近一周，包括招商证券、新时代证券、开源证券、长城证券、川财证券等券商机构相继对五粮液出具了最新研究报告，其中，长城证券将五粮液前次目标价180元/股上调至199元/股，按6月1日收盘价计算，还有25.48%上涨空间。

国家统计局数据显示，今年1-4月，白酒行业实现销售收入1801.74亿元，同比下降4.79%，利润504.38亿元，同比上涨1.15%。

“白酒受疫情影响逐步消减，消费恢复基本与餐饮复苏同步，传统淡季品牌诉求价格秩序等过程指标，6月份重点关注高确定性与估值修复预期标的。”新时代证券分析师孙山山在最新研报中预计，2020年将成为行业重要“分水岭”年份，在品质化与品牌化竞争时代，“产区与品类竞争”将成为未来一段时间品牌角力的重要阵地。

“五一来白酒行业整体消费恢复明显，重在环比趋势，端午节是上半年最后一个小旺季，仍有接近1个月时间，因此端午是检验需求的重要节点，环比和同比同样重要。”申万宏源分析师吕昌、周缘认为，五粮液中长期向好的趋势不变，面对新型冠状病毒感染肺炎疫情的影响，公司积极务实应对，保持战略定力，随着公司改革由量变走向质变，企业经营的各个环节都在发生积极变化，持续推进二次创业新征程。预测2020-2022年净利润分别为205、253、299亿，同比增长18%、23.5%和18%，当前股价对应的PE分别为28倍、23倍、19倍，维持买入评级。