美团：年度业绩刚转正又临“大考”

金融投资网记者 刘庆华

3月31日，港股美团点评(3690.HK)大涨6.42%，为一季度划上句号，涨幅远超恒生指数表现和其它互联网公司的表现。这主要源于前一日晚间美团披露的2019年业绩数据靓丽：全年美团净利润和经营性现金流首次转正，收入同比增长近5成，逼近千亿元大关。

但疫情的发生，对于美团的外卖、到店、酒店等业务收入影响明显，2月其外卖订单量比正常水平减半，外部竞争也将加剧经营的压力，美团预期，今年一季度收入将负增长。首次出现的年度盈利能否在2020年保持下去，成为一个巨大的问号。当日其股价高开后走低，似乎也显示出市场的隐忧。

收入增速逐季下降

年报数据显示，2019年美团全年收入975亿元，同比增长49.5%;毛利323.2亿元，同比翻倍，增幅达114%;经调整净利润46.57亿元，较2018年的亏损83.46亿元扭亏为盈。为其成立以来首次实现年度盈利。不仅如此，其经营性现金流也首次“转正”，由2018年的-92亿元转为2019年的56亿元。

外卖业务的扩张、到店收入的增长，加上新业务扭亏，成为其盈利的重要原因。

其整体毛利率由2018年的23.2%升至2019年的33.1%，其中外卖毛利率由13.8%升至18.7%，到店、酒店及旅游毛利率由89%降至88.6%，新业务毛利率转正。

或许是受基数增大影响，在收入逐季增长背景下，增速有所下滑。2018年三季度，其收入增速接近100%，此后逐步下降，到2019年四季度只有4成。

但横向比较，美团全年收入增速仍然快于京东、百度、腾讯控股、阿里巴巴等公司。

从收入类型来看， 2019年美团佣金收入达到655亿，占比超67%，同比上涨近4成。美团表示，这主要由于交易金额特别是餐饮外卖业务的交易金额的大幅增加所致。

外卖业务竞争加剧

在美团中的业务中，外卖仍然占有重要地位，尽管其毛利率并不高。

就收入贡献而言，餐饮外卖全年收入占总收入的比例为56.23%，到店、酒店及旅游业务和新业务各自贡献了2成左右。从毛利看，全年到店业务贡献的毛利占比为61.1%，而外卖毛利占比只有31.66%，仅相当于到店毛利的一半。新业务贡献的毛利只占7%。

但外卖业务拥有庞大的市场规模。2019年，美团外卖业务的交易金额增长38.9%至3927亿元，其变现率由2018年的13.5%升至14.0%。即每100元的订单中，美团可以拿到14元。

提高变现率，可以有效帮助美团增收。而外卖业务的变现率，与佣金息息相关。近年来，美团外卖业务的佣金率已经从最初的8%逐步提升20%甚至更高。

今年一季度面疫情对外卖、旅游等业务都造成了明显的影响，美团管理层在财报公布后的分析师电话会议中指出，整个2月，餐饮外卖的订单量，比平常的水平削减了一半。而旅游业几乎停摆，相比之下，提升外卖的佣金率对于美团来说几乎是保业绩的重要手段。这也导致了包括四川、山东等多地商家公开喊话，求美团不要再涨佣金。在疫情的影响之下，餐饮企业普遍面临食材价格高、备货难以及人力成本不足等问题。较高的佣金率已经影响到了中小商家的盈利。以现在的佣金率水平看，即便是疫情过后，继续提升佣金率的空间或许也不大。

除此之外，美团还面临着外界的竞争。今年3月支付宝宣布，要从金融支付平台全面升级为数字生活的开放平台。在支付宝APP中，本地生活业务在首页应用中心的位置提升，而外卖则占据第一的位置，显然支付宝要在包括外卖在内的本地生活服务上与美团好好地争一番。

酒店及旅游业务需“坑填”

虽然到店、酒店及旅游业务的收入贡献不如外卖，但其在毛利贡献上占据绝对主导地位，且其交易金额保持着较高的增速，毛利率水平也相当可观。

2019年，美团到店、酒店及旅游业务的交易金额同比增长25.6%至人民币2221亿元。业务收入同比也增长 40.6%至人民币223亿元。这源于公司对流量的深造及对商户的精细化运营。其中，到店业务佣金收入在四季度重回增长，在线营销收入则全年维持强劲增长。酒店和旅游业务方面，美团增速仍优于携程。2019年携程网的酒店预订收入为135亿元，同比增长16%。

但今年一季度乃至全年，旅游业的日子并不好过。据中国旅游研究院测算，2020年一季度及全年，国内旅游人次将分别下降56%和15.5%，国内旅游收入分别下降69%和20.6%;预计全年同比减少旅游9.32亿人次，减收达1.18万亿元。

美团也在年报中表示，估计一季度收入将会负增长及经营亏损。且由于不断变化的情况存在高度不确定性，目前无法完全确定对2020年全年的预期影响。参照2019年一季度的营收情况来看，今年一季度美团的营收将低于194亿元。这也将为2020年能否继续实现盈利埋下了较大的不确定性。