野村东方国际证券高挺：2020年将淡化周期  努力寻找转型红利

金融投资报讯(记者 赵小玲)野村东方国际证券于2019年8月20日成立，是日本野村控股株式会社在中国设立的外资控股合资证券公司，公司经营业务范围包括证券经纪，证券投资咨询，证券自营及证券资产管理业务，旨在为客户提供全球化视野的金融服务。2019年末，野村东方国际证券发布了公司成立后的第一篇策略研究报告，题为《淡化周期、寻找转型红利》。

该篇报告由高挺博士和野村东方国际证券策略研究团队撰写。高挺博士于2019年8月加入野村东方国际证券，任研究部主管一职。在2015年9月至2019年8月期间，高挺博士曾任瑞银证券研究部中国策略主管。1月10日，高挺在接受金融投资报记者采访时，详细介绍了《淡化周期、寻找转型红利》策略报告的主体构架。

本报告在对2018-2019年的中国经济和A股市场的回顾后，提出2020年和更长一个时期内，市场可能存在四个结构性趋势：一是产业升级和集中度提高;二是市场机构化;三是新消费崛起;四是区域发展。高挺及团队预计，2020年沪深300指数盈利增长为7.3%，2020年末目标点位为4400。2020年一季度市场上行机会较高，主要关注景气度边际提升的周期板块和配置性价比高的汽车板块。

2018-2019年期间经济转型驱动股市表现分化

高挺认为，2019年年初市场的上涨，反映了2018年下半年的政策放松和2019年一季度短暂的经济反弹，此后主要指数陷入持续震荡。结合2018-2019年来看，受到中美贸易摩擦升级、国际经济放缓以及国内去杠杆政策的影响，中国经济增长放缓，股市总体表现偏弱。然而大消费板块大幅跑赢市场，海外中国科技股近年来也表现亮眼，显示经济结构变化在投资中国策略中的重要性。展望未来，高挺所在的野村东方国际认为，中国经济增长将继续呈现缓慢下行的态势，政策力求提升增长质量及保持就业和金融稳定，这种大环境提示投资者，需要更加注重中长期结构性趋势带来的投资机会。

2020年将在结构性趋势中寻找α的机会

野村东方国际报告认为，在经济向消费和服务驱动转型的背景下，更细致挖掘结构性趋势是取得相对收益的最优方式。野村东方国际将关注四个结构性趋势带来的投资机会：

一是产业升级和集中度提高：产业结构变化和行业龙头崛起改变A股盈利结构。对投资期限较长的投资者而言，这意味着超配龙头的投资风格在2020年依然适用;

二是市场机构化：增量长线资金具有对A股的较强配置需求，预计2020年合计约4600亿人民币(660亿美元)的增量机构资金流入;

三是新消费崛起：跨界并购提升龙头潜力，产品迭代提振消费。优质龙头壮大之余同样存在技术进步对于消费的刺激，其中，看好5G手机和可穿戴设备(TWS);

四是区域发展：区域发展差异度将增强，地方政府重要性提升，地方国企改革进度有望提速。其中，最关注粤港澳大湾区和长三角的发展的机会。

预计2020年沪深300盈利增长7.3%左右

野村中国宏观团队认为，在财政收支偏紧、房地产下行、出口疲弱等压力下，货币及财政政策空间有限等因素影响下，2020年经济增速为5.7%。以此为判断依据，野村东方国际自上而下模型预测，2020年沪深300营业收入和净利润增速分别为6.3%和7.3%，并将2020年末沪深300目标设为4400，对应静态估值12.6倍，较当前点位大约存在8%的上行空间。主要上行风险为中美关系继续改善和超预期政策刺激，而下行风险来自超预期的通胀上升和房地产行业下行。

今年一季度行业景气有望驱动市场上涨

高挺表示，开年以来，中美贸易争端有所缓和、新发专项债所带动的复工、春季开工期长等有望带来基本面的企稳，为今年一季度行情奠定了基础。伴随政策转暖，野村东方国际整体看好一季度的表现，并短期关注两条投资主线：

一是景气度边际提升的行业，其中重点关注基建板块中的科技基建(5G基站设备)、补短板领域的市政基建(机械和计算机等行业上市公司)、以及地产竣工回暖预期带动的地产后周期消费品;

二是配置性价比高的汽车行业。根据野村汽车团队的看法，预计2020年乘用车销售同比增速将修复至5.1%，重点关注乘用车销售增速复苏带动的车企估值改善。