金评天下|不能仅凭业绩来看待科技股

　　最近几天，部分科技股又开始演绎节前大跌的走势，只是当初是因为避险资金兑现获利筹码，而现在更多是因为三季报业绩不及预期而出现“业绩杀”。科技股是A股的人气指标板块，这个板块出现大幅调整，则市场活力会急转直下，事实也是如此，就算银行、保险和白酒联袂启动都无济于事。

　　那么，科技股的“业绩杀”是真杀还是假杀？其对市场的影响有多大？对于这个问题，我们一定要理性分析。一般来说，科技企业的业绩有很强的季节性，有的甚至前三个季度都不容易体现业绩，很多都会在四季度以及年报中一次性兑现利润。因此，在年中和三季度出现盈利的波动是很正常的，而且很多看似波动幅度很大，其实绝对值并不大。此外，我们还应该仔细分析公司发布业绩公告时的说明，究竟是什么原因造成业绩下降，是季节性原因还是整体市场原因，或者是公司自己出了什么问题。如果仅仅是季节性原因，则大可不必过于担心。

　　换个角度考虑，我们应该对科技企业有更多宽容，一两个季度业绩的波动甚至一两年业绩的不理想，有时候并不代表这个企业不行。高科技企业需要大量的研发投入，而这个成本需要侵蚀很多利润，华为2018年营业收入约7200亿元，净利润却仅仅只有593亿元，但研发就投入了1000亿元，这就是顶尖中国科技企业的现状。如果华为不这么大力投入研发，一旦被美国贸易保护主义卡脖子，没有核心零部件供应怎么办？就是有了上述大量的研发投入，华为才有这么多“备胎”，才能制造出不含美国零部件的5G设备。

　　所以，中国高科技企业很难，因为现在确实技不如人，因此必须在研发上加大投入追赶，但这样一来利润就很可能被侵蚀。如果不给它们更多的宽容，没有研发就没有科技水平的提升，就没有行业地位的护城河。最近国务院常务会议提出，要“研究对制造业重点行业加大研发费用加计扣除比例，增强发展内生动力和后劲”，这是一个鲜明的政策导向。市场也应该理性看待部分科研投入大的企业利润增长乏力的情况，单纯从业绩增长来看科技企业，略微显得有些刻板。
　　从长远的角度看，科技细分行业的领军企业、可在核心关键领域实现进口替代的高科技企业、有自主知识产权的优势企业都应该被重点呵护。比如在高端半导体刻蚀设备实现了进口替代的中微公司，单纯从业绩角度去考量似乎没有什么投资价值，目前估值达几百倍。但这家公司今年中期的研发费用实现了翻倍增长，半年营收才8个亿研发就投入1个亿。正是因为如此，我们才有望在半导体设备上实现追赶式发展，中微的刻蚀机已经进入到台积电7nm的供应体系，是中国目前唯一能够进入台积电供应链的大陆半导体设备商，MOCVD已在国内全面实现进口替代，国内蓝光LED市场占有率超过60%。
　　现在我们说电子信息产业要自主可控，要自研自产芯片，但我们前端的半导体设备究竟怎么样？严重依赖进口怎么去自研自产？现在国内在光刻机、半导体晶圆检测和半导体原材料等很多领域都严重依赖进口，中微公司和北方华创在刻蚀设备上奋力直追，长川科技、奥普光电半导体晶圆测试探针台上硬扛东京精密这样的世界一流企业，那都是顶着巨大的压力上的，没有这些国产设备，怎么可能去自主可控？但我们现在该怎么去考量这些奋力直追的国内科技企业？是该锱铢必较地去拷问眼前的业绩，还是把眼光放长远给予这些企业追赶的时间？
　　根据最新公布的经济数据，高科技产业的增长非常明显，前三季度工业战略性新兴产业增加值同比增长8.4%，增速快于规模以上工业2.8个百分点；高技术制造业增加值同比增长8.7%，增速快于规模以上工业3.1个百分点；占全部规模以上工业比重为14.1%，比上半年提高0.3个百分点。随着国家稳增长政策的不断出台，高科技领域的增速还将加快，真正成为中国经济增长的新拉动力量，在这种预期下，科技股的潜力还有很大空间。