热景生物IPO：自主科研“含金量”不足 销售费用率高于同行

       本报记者 苏启桃

       7月30日，北京热景生物技术股份有限公司（以下简称“热景生物”）即将上会，若过会，科创板将迎来一家主营体外诊断试剂及仪器的上市公司。公司拟募资2.88亿元用于年产1200万人份体外诊断试剂、850台配套仪器生产基地及研发中心项目。

       然而，金融投资报记者梳理发现，尽管热景生物业绩增长明显，但与同行相比，其体量较小，且净利润较明显依赖税收优惠和政府补助；公司宣称重视科研，研发投入也不少，但公司主要收入存在技术依赖，自主科研的“含金量”不足；更需注意的是，公司销售费用率逐年上升且始终高于同行。

       税收优惠和政府补助占净利润比重较大

       公开资料显示，热景生物的主要产品为体外诊断试剂及仪器，主要应用于肝癌肝炎、心脑血管疾病、炎症感染等临床医学领域和生物安全、食品安全、疾控应急等公共安全领域。

       单从业绩来看，最近三年公司保持了持续增长，只是与同行相较而言，体量较小。2016-2018年公司分别实现营业收入1.22亿元、1.42亿元、1.87亿元；对应的各期净利润分别为2879.35万元、3007.23万元、4818.77万元。

       《金融投资报》记者梳理发现，在如此小体量的净利润中，税收优惠和政府补助还贡献了不少。招股书披露，2016年12月1日公司获得高新技术企业证书，于是2016-2018年享受15%的企业所得税优惠税率，2016-2018年享受的高新技术企业所得税优惠分别为339.04万元、290.84万元和447.59万元。与此同时，根据相关规定，公司技术转让、技术开发收入免征增值税，于是研发费用加计扣除产生的税收优惠分别有81.57万元、155.8万元和164.37万元。另外，2018年公司还享受小型微利企业所得税优惠2.04万元。

       除了税收优惠，热景生物还享受各类政府补助。招股书显示，2016-2018年公司分别确认政府补助收益387.31万元、170.12万元、1173.66万元。

       也即，2016-2018年公司享受的税收优惠和政府补助叠加分别达到807.92万元、616.76万元、1787.66万元。而各期公司净利润仅分别为2879.95万元、3007.23万元、4818.77万元，于是2016-2018年公司享受的税收优惠和政府补助分别占净利润地比重高达28.05%、20.51%、37.10%。

       主要收入产品存技术依赖

       尽管热景生物业绩在增长，但需注意的是，公司主要收入来源的上转发光试剂产品收入2018年出现明显的增长乏力，而该产品的技术并非公司自主技术，而是来自于别人的专利授权。

       招股书披露，2010年8月12日，公司同军科院微生物所签署《专利实施许可合同》，双方约定军科院微生物研究所许可发行人以独占方式实施其拥有的两项发明专利权（一种经过表面修饰活化的上转换发光材料、基于上转换发光技术免疫层析试纸条），许可期限：2010年7月31日-2030年7月 31日，公司每年按照上转发光试剂销售收入规模的2%计算支付专利许可费。于是公司在军科院微生物所两项专利技术的独家授权许可基础上，通过进一步研发解决了产业化的核心工艺，成功开发出多种系列化产品，目前已成为公司最主要的收入来源。2016-2018年，上转发光试剂产品收入分别为8454.70万元、10090.29万元、10624.31万元，占营业收入的比例分别为69.19%、71.01%和56.78%。且按照方法学进行分析，上转发光法的毛利率有下降趋势，2016-2018年其毛利率分别为79.34%、78.76%、78.50%。

       上转发光试剂产品中的重要示踪物UCP颗粒还依赖外购，公司所生产所使用的UCP颗粒均来自于上海科炎光电技术有限公司（或上海洞舟实业有限公司），公司与其已经签订了长期的合作协议，按照试剂销售额（含税）的1%支付颗粒成本费用。

值得一提的是，热景生物每年有10%的研发投入，但并未有十分直接的技术产出，主要收入产品技术依赖，公司科研“含金量”不足。除了主要产品存在技术依赖外，公司还在复制这种模式。2016年、2017年公司通过普通许可方式分别获得了北京大学所拥有的“一种高度灵敏和特异的血液 HBVpgRNA 荧光定量 PCR 检测体系和检测方法”和“核苷酸组合物、试剂盒及其用途专利”使用权，公司在该专利技术基础上进行成果转化和产业化，目前相关研发产品已进入注册申请阶段。

       销售费用率高于同行

       随着热景生物营业收入的逐年增长，公司销售费用也水涨船高，2016-2018年分别达到3202.86万元、3961.28万元、5398.65万元；销售费用率也逐年递增，分别为26.21%、27.88%、28.85%。

       而在销售费用中，销售人员薪酬、业务招待费增长十分迅猛。2016-2018年，销售人员职工薪酬分别为 1646.96 万元、1911.82 万元和 2585.21 万元；业务招待费则从2016年的44万元增加至2017年的120.93万元，以及2018年的157.45万元。

       即便是与同行相比，公司的销售费用率也是较高水平。若将仪器折旧计入销售费用，热景生物的同行万福生物2016-2018年的销售费用率分别为24.55%、20.77%、21.72%；基蛋生物的销售费用率分别为20.26%、20.85%、22.16%；九强生物的销售费用率分别为12.15%、12.54%、12.32%；行业平均值为18.99%、18.05%和18.73%；而热景生物的销售费用率则为26.21%、27.88%、28.85%，为行业最高。

       若将仪器折旧计入成本，公司同行迈瑞医疗2016-2018年的销售费用率分别为26.58%、24.40%、23.28%；安图生物的销售费用率分别为14.99%、16.77%、16.39%；新产业2016年、2017年的销售费用率分别为17.63%、18.40%；明德生物的销售费用率分别为17.11%、17.42%、21.02%；利德曼的销售费用率分别为11.26%、12.65%、14.59%；平均值为17.51%、17.93%、18.82%；而热景生物的销售费用率则为21.13%、21.84%、21.93%，明显高于绝大多数同行。