赛诺医疗转道科创板 “商业贿赂”被质疑

       本报记者 林珂

        本准备冲击创业板的赛诺医疗科学技术股份有限公司转道冲击科创板。此次IPO，赛诺医疗计划若不考虑发行的超额配售选择权，公司拟公开发行股票不超过8000万股；若考虑全额行使本次发行的超额配售选择权，公司拟公开发行股票不超过9200万股。然而，行业竞争激烈背后，公司不少问题开始浮出水面。

       被疑存“商业贿赂”可能

       赛诺医疗近几年销售费用出现明显波动，2017年同比出现下滑，2018年则出现大幅增长。招股书显示公司2016年-2018年销售费用分别为7171万元、7028万元、8755万元，其中2017年在营业收入、净利润快速增长背后销售费用开始降低，但2018年却同比出现25%的增长。

       在赛诺医疗销售费用费用构成中，会议费、业务招待费、推广服务费、业务宣传费占比较高，2016年-2018年上述费用占据销售费用比例分别为47%、39%、41%。然而占比较高的会议费、业务招待费、推广服务费、业务宣传费引发了市场的关注。有业内人士指出，在几年中IPO被否的药业中，其中“是否存在商业贿赂”成为“绊脚石”。有市场质疑则认为，公司较高的会议费、业务招待费、推广服务费、业务宣传费，不排除存在对相关医生、医务人员、医药代表或客户回扣、账外返利、礼品等形式“商业贿赂”的可能。

       可以看到，在赛诺医疗营业收入平稳增长背景下，销售费用在2017年同比下滑也没有影响营业收入增长的趋势，但2018年销售费用大幅增长，营业收入并未出现加速增长态势。有分析就认为，虽然公司大力推广，但实际效果有限，公司营业收入并未受到明显提振。

       公司并不差钱

       赛诺医疗在招股书中表示，本次发行上市募集资金到位前，公司可根据各项目的实际进度，以自有资金或银行借款支付项目所需款项；本次发行上市募集资金到位后，公司将严格按照有关的制度使用募集资金，募集资金可用于置换前期投入募集资金投资项目的自有资金、银行借款以及支付项目剩余款项。从公司募投项目来看，三个募投项目对资金的需求其实并不算大。其中高端介入治疗器械扩能升级项目拟使用募集资金1.44亿元、补充流动资金1亿元、研发中心建设项目2267亿元，合计2.67亿元。

       从赛诺医疗对募投项目的概述来看，公司表示高端介入治疗器械扩能升级项目建设完成后，公司将有能力继续扩大市场份额；研发中心建设项目的建设将使公司的销售、生产与科研紧密结合起来，增强公司的技术力量，加快消化吸收国际国内各种新技术，加快自主研发的进程，为公司提供充足的新产品新技术的储备，并不断完善公司下游产品链，支持公司持续稳定的发展。

       综上不难看出，赛诺医疗各个募投项目对公司发展都有着重要的提振。虽然募投项目对公司发展有极大的推动，但至今仍未动工先行建设。公司是否缺钱？答案显然是否定的。短期借款为零、资产负债率快速走低，2018年资产负债率仅为7.5%。近几年公司货币资金出现几何式增长，2018年货币资金已经高达3.75亿元，完全可以凭自有资金完全可以完成募投项目的建设。可以看到的是，公司其实并不差钱，有市场质疑就表示公司此次IPO“圈钱”意味浓。

      募投产能消化存疑

       就赛诺医疗募投项目来看，高端介入治疗器械扩能升级项目是此次IPO最重要的项目，该项目不仅将对公司现有产能进行明显的扩张，同时也将产生直接经济效益。据招股书显示，该项目将新增冠脉药物支架、预扩球囊、后扩球囊、颅内药物等产品生产能力共计35万套/年。现有产能方面，2018年公司BuMA支架产能约为19万条/年，NC Thonic和Tytrak球囊扩张导管产能分别约为2.5万套/年。

       从赛诺医疗主要产品产能、产量、销量角度来看，NC Thonic 非顺应性PTCA球囊扩张导管、Tytrak PTCA球囊扩张导管、Neuro RX颅内球囊扩张导管等产品产销率、产能利用率都存在不饱和的情况。有分析人士就认为，公司大幅扩产背后，如果实现有效销售缺乏有力依据，募投项目存在巨大的风险。公司如此大幅扩产，不能顺利实现销售会给公司带来明显的负面影响。有质疑称新增产能或会形成无效产能，加之产能增加后带来的管理费用等增长，会拖累公司业绩。

       在赛诺医疗招股说明书中反应出来的问题逐渐被业内挖出。针对上述问题《金融投资报》致电公司并未得到明确答复，对于公司自身存在的其他问题《金融投资报》将继续关注。