A股“闯关”MSCI指数终获成功意在长远

        ■本报记者 舒娅疆

        6月21日，备受期待的A股闯关MSCI指数的结果揭晓，明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数，预计纳入中国A股的222只大盘股。基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。在“闯关”三次以后，A股市场第四次冲击MSCI指数终于成功。

        从盘面来看，市场反应相对积极。21日当天，早盘沪指应声高开，截至收盘，上证指数报收于3156.21点，上涨0.52%。深成指小幅上扬0.76%，收报10367.17点，日K线实现三连涨。家电、酿酒、保险成为当日领涨板块。

        对于A股第四次闯关MSCI指数终获成功，分析普遍认为，此次A股纳入MSCI意在长远，短期情绪面或有所提振，但中长期正面影响可能比市场预期更大。测算表明，中长期新增资金可能会达到 2.7 万亿元人民币，同时，事件中长期亦有望对投资者行为进行重塑。

        短期情绪面有所提振   中长期新增资金或达2.7万亿元

        在成功被纳入MSCI指数之后，未来A股的新增资金规模到底有多大？对于市场的影响从短期和中长期来看又是怎么样？这些成为当前市场最为普遍关心的问题。

        广发证券分析师陈杰认为，A股纳入MSCI的短期影响没那么大，但中长期正面影响可能比市场预期更大。“短期来看，纳入 MSCI 后预计新增资金不会超过 1000 亿元人民币，对 A 股整体有一定正面影响但并不大；中长期来看，先前市场普遍预计中长期新增 1.5 万亿元人民币，但忽略了标的股票范围的扩大和调整因子的提高，因此低估了新增资金规模。我们的测算表明中长期新增资金可能会达到 2.7 万亿元人民币，这对 A 中长期具有较大的正面促进作用。”

        光大证券分析师赵扬则表示，此次事件是“MSCI的一小步，A股的一大步”。而从市场影响来看，赵扬认为短期情绪面有所提振，但实际影响有限。

       “由于初始纳入对应的资金规模不大，距离具体实施也有近一年时间，而且前期价值蓝筹已有一定涨幅，沪股通和深股通已连续 4 个月净流入，表明市场对此事件已有一定程度预期，因此预计此次 A 股纳入 MSCI 实际影响较为有限，更多是对市场情绪面的短期提振。参照韩国和台湾等经验，我们预计A股短期反弹有望进一步延续，但受制于经济基本面下行的制约，反弹空间不宜过度乐观。”赵扬还指出，从222只对应标的来看，大金融、公用事业和大消费板块占比较高，普遍具有低估值、高ROE、高分红、高股息率等特征，受益于此次事件驱动，预计前期市场偏向价值蓝筹的投资风格有望进一步延续，建议重点关注对应标的中估值与业绩相匹配的高股息率价值蓝筹标的，特别是具有A股特色的中药、白酒以及受益于资金流入的券商。

        天风证券分析师徐彪也表示，考虑到MSCI初始纳入比例和资金流入的规模，短期对于A股市场更多是情绪上的加持，中长期则可能是对投资者行为的塑造。“从纳入MSCI的222值股票来看，市值中位数超过500亿，大部分股票为大盘蓝筹股和绩优白马股，随着未来MSCI纳入因子从5%提升到全部纳入，将为这些股票带来持续的中长线买入资金。有利于构造和影响A股投资者长期的投资行为以及价值理念。”

        审批制、资本流动控制两方面衍生问题未来还需不断磨合

        值得一提的是，2017年是A股市场自2014年以来第四次冲击MSCI指数，额度分配和资本流动限制被认为是前三次未被纳入的主要原因。分析指出，近年来，A股在市场化、法制化和国际化的改革方向取得的成就有目共睹。不过，MSCI明晟高层近期指出，投资者强烈敦促中国交易所、监管机构考虑额外的措施来遏制股票停牌等表态，还是给我们带来了一些值得思考和探讨的问题：在被决定纳入MSCI指数之后，A股市场上还有哪些是需要进一步改进和优化的地方？

        首创证券研发部总经理王剑辉接受《金融投资报》记者采访时表示，停牌问题相对来说是较容易解决的一个问题，在被纳入MSCI指数之后，我们需要改进和优化的部分，更多还是在于制度建设层面。

       “A股市场发展相对较晚，中间也走过一些弯路。我们出现的一些现象，既是新兴市场的现象，有些也是中国特色现象。一方面，我们需要加大改革开放力度，另一方面，当期的市场也离不开行政手段的调控。此次被纳入MSCI指数标的股的整体数量还是偏少，它更多是一个试探性的举动，而距离我们被真正纳入其指数还有一年左右时间，在这中间，可以看到我们的制度建设是否朝着对方所希望的方向发展，我认为这主要体现在审批制和资本流动控制两个方面。由此可能会衍生出来一些问题，需要双方不断磨合、沟通和解决。”王剑辉表示道。

        链接（来自广发证券）：

        此次正式方案和先前计划方案有何异同？

        与先前方案对比，此次正式方案主要不同点是标的股票数量由 169 只提高到 222 只，A 股权重有所提高、出台了两步走的初始纳入计划方案。

        相同点是纳入的主要指数不变、初始纳入因子 5%不变（不考虑两步走方案）、正式纳入时间 2018 年 6 月不变。

        此次 A 股纳入的指数之间到底是什么关系？

        按层级由上到下，A 股纳入的指数分别是 MSCI 全球指数、MSCI 新兴市场和 MSCI 亚洲市场（除日本）指数和 MSCI 中国指数。上一层级指数成分股中包含了下一层级指数的成分股。

        此次纳入 A 股的 MSCI 中国指数，与 MSCI 中国 A 股国际指数之间又是什么关系？

        这次纳入的 222 只 A 股标的股票，就是从 MSCI 中国 A 股国际指数成分股中挑选的。

        按 5%的纳入因子纳入 MSCI，这个 5%到底是什么意思？

        5%这个纳入因子实际上是一个市值调整系数。举例来说，假设纳入 A股的调整后总市值为 1 万亿美元，本来应该按照 1 万亿美元计算 A 股在指数中的权重，如果纳入因子 5%，那么只能按照 500 亿美元的市值来计算。

        纳入 MSCI 的 A 股股票有什么特征？

        按申万行业分类来看，金融板块市值和数量占比最高；食品饮料数量不多，但由于贵州茅台等白酒股的影响使得市值占比仅次于金融板块；除上述行业外，医药生物、公用事业、房地产、建筑装饰、汽车、交通运输、化工、有色行业的股票数量均超过 10 只，而休闲服务、通信、纺服、建材、电气设备、家电数量在 3 只及以下；28 个申万一级行业中，只有轻工行业没有股票被纳入。