惠威电声IPO必要性遭质疑

调节产量“粉饰”产销率 拟募资扩产走下坡产品

        ■本报记者 林珂

        作为准上市公司，募集资金投入什么项目，能给公司带来多大的效益备受关注。继本报报道惠威电声去年净利润增长全靠营业外收入，存货占营收比例超过两成后，该公司募投项目的必要性再遭质疑。招股书显示，惠威电声多个产品系列销量持续下滑，而通过减产得出的100%产销率缺乏参考性。在销量下滑背景下，公司却抛出了上市募资扩大产能的计划，逆势而动如何保证上市后业绩不变脸，成为投资者心中的最大疑问。

        产销率“靓丽”

        难掩产品销量下滑窘境

        产销率一直是市场检验企业产品是否被市场接受的关键数据，越接近100%说明产品越符合市场需求。

        从惠威电声披露的主要产品产量、销量和产销率来看，2014年、2015年6个产品系列中有2个产品产销率达到100%。到了2016年，公司有5个产品系列产销率达到100%。惠威电声是如何实现多个产品系列产销率达100%，从公司披露的相关数据中便能看出端倪。

        就惠威电声营收占比最大的多媒体系列来看，2014年-2016年公司销量分别为20.13万套、 17.78万套、17.21万套。虽然销量持续下滑，但产销率却始终维持在100%上方。从产能利 用率角度来看，该产品系列2014年产能达到21.75万套，产量19.73万套，产能利用率 90.88%；2015年，产能大幅下降至18.35万套，虽然产量大幅下滑，但产能利用率却上 升至94.84%；2016年，该产品产能再次降低至17.81万套，然而产量也跟随下降至16.85万 套，产能利用率94.31%。通过持续降低产能数据，保证近几年产销率都突破100%。但如果 按2014年21.75万套产能计算，公司2016年17.21万套的销量的实际产销率仅为79%。

        除多媒体系列外，占惠威电声营收第三位的家庭影院系列也存在同样的问题。2014年该产 品产销率为95.78%。2015年公司销量小幅上升，但产量却出现调低，一增一减背后产销率 直接飙升至106.11%。2016年，该产品销量开始出现明显下滑，然而产能的调低幅度远高于 销量下滑幅度，故虽然销量下滑，但产销率仍继续上升至111.15%。不难看出，虽然惠威电 声多个产品系列销量出现下滑，但产销率不减反增，通过调节产量“粉饰”产销率痕迹明 显。

        对于产销率的逐年上升，惠威电声在招股书中称，主要原因是公司积极进行新产品开发， 销售情况良好，销量快速增长。而从销量数据来看，占公司营收前三的产品销量均在下滑 ，惠威电声所谓的销量快速增长不知是从何说起。

        部分产能闲置

        仍募资扩产如何消化产能

        调低产能，以至于部分产能闲置，同时主营产品销量持续下滑。在此背景之下，惠威电声 还拟通过IPO募集资金大幅扩产饱受争议。

        从惠威电声募投项目来看，生产线自动化与产能扩建项目建成后，公司将新增年产多媒体 音响16万套、专业音响1.8万套、汽车音响7万套、喇叭18万套和公共广播35万套的生产能 力。

        在部分产品销量已出现下滑背景下，项目建设必要性存疑。有业内人士指出，从惠威电声 主要收入来源多媒体音响来看，2014年-2016年该产品销量从20.13万套下滑至17.21万套， 且呈现持续下滑态势。随着销量的下滑，公司多媒体产品营业收入也呈现持续下滑态势。 该产品2016年产能为17.87万套，在此基础上公司扩产16万套，几近翻番。

        然而，多媒体音响并不是惠威电声扩产的产品中唯一销量下滑的产品，其实拟扩产的产品 大多数销量已经开始出现下滑。占营收第二位的公共广播系统2016年销量出现下滑，同期 产能35.52万套，募投项目扩产35万套，亦接近翻番。此外，汽车音响在2015年创出销量高 点后开始回落，2016年该产品销量下滑约一成，而此次募投项目扩产却近2倍之多。

        在主要募投项目产品已出现销量下滑的背景下，惠威电声如此大幅扩产，是否会形成无效 产能？如何消化这些新增产能也是摆在公司面前的难题。有行业人士指出，惠威电声部分 主力产品销量已开始下滑，同时产品竞争地位并无绝对优势。同时招股书中对如何消化新 增产能未能提供有说服力的依据，公司募投项目必要性是市场争议的焦点。