惠威电声“玩”音响玩出尴尬

去年净利润增长全靠营业外收入；行业不景气产品面临滞销风险

        ■本报记者 林珂

        在诸多质疑声中，惠威电声过关发审会，公司拟于深交所公开发行不超过2078万 股，募集资金拟投资于生产线自动化与产能扩建项目、研发中心建设项目、营销与服务网 络建设项目。

        惠威电声在招股说明书中称，公司经过近20年的发展，已成为全球知名的高级音响制造公 司。然而，这家全球知名的高级音响制造公司近年来日子并不好过。

        净利润逆势增长原因曝光

        从业绩来看，惠威电声2014-2016年营业收入分别为2.28亿元、2.44亿元、2.43亿元，同期 净利润分别为3493.35万元、3441.14万元、3802.68万元。不难看出，近三年公司营业收入 在2015年小幅增长后，2016年开始出现下滑。公司营收、净利润均出现明显波动。其中， 2015年惠威电声在营收明显增长背景下，净利润逆势下滑。2016年，公司营收同比开始下 滑，而净利润却同比增长超过10%。为何净利润和营收常年不在同步状态？究其原因，就 2016年来看，虽然公司营收下滑，但营业外收入同比出现近两倍增长，公司净利润开始逆 势反弹。然而，依靠营业外收入提振的增长是否会有持续性？营业外收入如大幅减少，公 司净利润还能否保持正增长？这些都是未知数。

        除营业外收入提振外，惠威电声业绩增长的另一“利器”便是裁员。2014年-2016年公司员 工平均年薪出现持续增长，符合市场趋势。然而，应付职工薪酬计提金额却在2015年大幅 增长后，2016年同比出现小幅下滑。可以看到，员工人数的下降是主因。2015年公司员工 增加20人，而2016年却出现81人的下降。有业内人士指出，2016年公司营业收入同比出现 下滑，同时成本压力也在明显增加，裁员成为公司控制成本的主要方式之一。未来惠威电 声如营收继续下滑，是否会继续裁员保利润需要时间来验证。

        质量问题影响进一步扩散

        处在充分竞争的行业中，产品品质、质量对销售的影响至关重要。惠威电声主要产品销量 持续下滑，且退换货持续增加，或许被频繁曝光的质量问题是影响因素之一。

        2016年惠威电声营业收入同比下滑，占营业收入前三位的主要产品销量均同比出现下滑。 然而，退换货却逆势增加。据统计，2014年-2016年公司退换货金额同比分别增长31%、30% 。记者搜索惠威电声信息发现，关于质量问题的新闻也不在少数，特别是对公司产品电流 声做工问题的抱怨较为集中。对此，有行业人士表示，在各厂家产品激烈竞争背景下，产 品质量问题对公司口碑影响明显，从而存在影响销售的可能。

        销量下滑、退换货增加，惠威电声存货压力也存在增加的可能。存货方面，惠威电声2015 年存货明显下降后，2016年去库存速度大幅减缓。此外，公司存货占营业收入比例高企， 2016年存货达到5506万元，占营业收入比例超过两成。在业内人士看来，音响市场竞争十 分激烈，各厂家产品更新速度快，库存产品越多，滞销风险越大。

        对于产品销售的公司，经销商的增加对营业收入的增加至关重要，而惠威电声却未顺势而 为，反之经销商还在逆势减少。从公司披露的经销量来看，2014年-2016年分别为370家、 351家、305家，不仅处在持续减少趋势中，同时减少的幅度还在明显加速。为何净销售持 续大幅减少？对惠威电声生产经营的负面影响到底有多大？成为市场关注的焦点。

        2016年，全球电子音响市场产值开始出现负增长。国内市场则经历2014年快速冲高，2015 年滞涨，2016年下滑的转折。在行业能否逆转下滑趋势背景下，惠威电声主营盈利能力待 考。其实，市场对惠威电声的质疑远不止这些，作为在招股书中市场最为关注的募投项目 ，市场质疑声更多。金融投资报记者也将继续关注。