疯狂扩产背后 富满电子销售或难跟上

       本报记者 林珂

       大幅扩产胜算几何？富满电子虽然已经顺利过会，但市场质疑依旧不断。招股书显示，富满电子拟于深交所创业板公开发行不低于2535万股，所募资金拟用于LED控制及电源管理集成电路产品生产建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

       2.7倍扩产背后或产生大量无效产能

       在富满电子首次公开发行股票募投项目中，LED 控制及电源管理集成电路产品生产建设项总投资达到1.4亿元，是最重要的募投项目。富满电子表示，希望通过此次项目的建设，对 LED 控制及驱动芯片、电源管理芯片两大类产品进行扩产，增加公司重点产品生产能力，为公司市场进一步的开拓、持续盈利能力的增长提供基础。

       但从目前市场环境以及公司销售情况来看，大幅提供产能的能否为公司提供预期高收益？业内并没那么乐观。公司表示，该项目达产后将新增产能计划达到每月1亿颗，全年将增加12亿颗产能。

       而2016年，富满电子产量为4.43亿颗，募投项目将扩大该产品产能2.7倍之多。能否有效销售是最大的问题。2016年公司该产品销量为4.76亿颗，同比增长13%，增速较之前两年已出现大幅下滑。值得一提的是，从行业来看，行业增速并非快速，而是在小幅波动当中，即便2016年出现回升苗头，但回升也极为缓慢。未来数年能否大幅回暖？还是未知数。

       富满电子大幅扩产，销售能否跟上的问题是市场关注的焦点。如此大幅扩产，最终难以回避产能过剩的风险。有质疑指出，富满电子将销量增速明显放缓的产品产能扩大超过2.7倍，如此大幅的扩张产能，如不能顺利销售将产生大量的无效产能。加之产能增加后带来的各项成本的增长，会进一步拖累公司业绩。

       应收账款或“暗藏”不健康交易方式

       在应收账款方面，富满电子同样遭到市场质疑。从招股书来看，公司应收账款激增十分明显。2014年-2016年公司应收账款分别为9220万元、10267万元、14122万元，同比增长幅度分别达到11%、37%。和营业收入增速相比，应收账款的增速明显更快。此外，公司三年应收账款占营业收入比例也在持续上升，比例分别达到33.89%、35.2%、40.3%。

       从应收账款账龄情况来看，富满电子高账龄的应收账款开始明显增加。2016年公司2-3年账龄的账面余额达到2.44%，而在2015年这一项比例仅为0.86%。高账龄应收账款的增加无疑是坏账发生的可能增加。随着公司应收账款的加速增多，应收账款的顺利收款值得关注。

       而可能“暗藏”的大比例赊账交易，则是市场质疑富满电子应收账款的核心。从富满电子收入和应收账款对比来看，公司吸引客户的“优势”便是采用大比例赊账交易。就以公司前十客户第一位的深圳市艾森达科技有限公司来看，2016年对该公司的销售收入为2723万元，应收账款便达到1929万元，占销售收入比例高达71%。此外，公司对深圳市鑫飞宏电子有限公司2016年销售收入1933万元，应收账款1180万元，占比61%；对深圳润丰诚供应链有限公司销售收入1190万元，应收账款961万元，占比更是高达81%。有分析指出，赊销存在明显的不确定性和多变性，增大了应收账款的风险。虽然对收入会有正面推动作用，但不健康的销售方式对公司长远来说并不是好事。

       虽然富满电子已顺利过会，但业内对公司的质疑声不断。除上述质疑外，《金融投资报》记者还会继续关注富满电子招股说明书中存在的诸多问题。