星石投资：郭树清首秀 大类资产轮动趋势可能已经出现

　　本报记者 康曦

　　3月2日，国务院新闻办新闻发布厅举行新闻发布会，中国银行业监督管理委员会主席郭树清介绍银行业支持供给侧结构性改革有关情况，并答记者问。

　　私募星石投资认为，120万亿的大资产管理行业可能发生近30年来前所未有的巨变。目前以银行理财、信托公司、期货公司、券商资管、保险资金、公募基金等不完全统计，资管及理财资金池的总体规模已经接近120万亿。2017年之后，更加严格的规范将是市场唯一标准，可能引发银行理财市场及资产管理行业从来没有过的巨变。从某种意义上讲，整个金融行业的“供给侧”改革也在拉开序幕，导致的结果是债券、固定收益类理财、银行表外业务风险暴露增加 ，资金重新配置大类资产开始轮动。

　　银行理财将受影响

　　在新闻发布会上，郭树清表示，减少表外业务扩张，该纳入表内的要纳入表内。星石投资认为，银行理财将受影响，大量资金需另行出路，严控表外业务扩张进入真刀实枪的执行阶段，

　　郭主席的讲话意味着将对市场带来两方面影响：一是房地产资金一大重要来源受阻，房市泡沫难以持续膨胀；二是市场越来越缺乏高收益投资品，大量资金需另寻出路，目前处于复苏态势的A股市场有望受益。

　　过去，银行理财能够提供高收益固收理财产品，主要通过投资房地产市场获利。由于表内业务受到严格监管，其资金投向、潜在风险需上报监管，投资限制较多，而表外业务由于缺乏监管成为极受资金青睐的投资路径，规模急剧扩张。郭主席的讲话意味着严控表外业务扩张进入真刀实枪的执行阶段。

　　分类实施房地产金融调控

　　郭树清还提到，要稳妥推进去杠杆，分类实施房地产金融调控。以房地产为基础资产的理财产品收益下降、风险上升。

　　星石投资表示，以房地产为基础资产的理财产品收益已经开始发生调整,接下来将继续调整，而且幅度比较明显，与此相关的各类银行理财产品都可能受到显著影响，在2017年的增配价值下降，风险不断上升。

　　从国家统计局公布的权威数据来看, 市场变化明显，房价持续趋稳回落。根据国家统计局发布的大中城市住宅销售价格统计数据，2017年1月北上广深4个一线城市和12个热点二线城市中，11个城市新建商品住宅价格环比下降，降幅在0.1%至0.5%之间，北京、杭州、成都3个城市环比持平。广州市环比上涨0.6%，涨幅相较去年11月12月已连续回落。西安环比上涨0.8%，较去年11月的涨幅也已回落。

　　债市去杠杆有望全面推进

　　在本次新闻发布会上，郭树清“牛栏里关猫”的说法引起了热议：“部分交叉性金融产品跨市场，层层嵌套，底层资产看不见底，最终流向无人知晓。这种现象的产生，很大程度上是源于监管制度缺失，就是所谓‘牛栏里关猫’，没有完善的监管制度，银行业经营必然引发严重的风险暴露。”这意味着债市去杠杆有望全面推进。

　　星石投资认为，目前，有相当一部分交叉性金融产品利用监管套利加大债券市场的杠杆，而本次郭主席直接点名“交叉性金融产品”意味着债市去杠杆将进一步展开。债券市场的“去杠杆”在两会之后可能全面落实相关政策，控制相关风险，这是2017年金融行业“供给侧”改革的重中之重，目前国债期货市场的走势已经提前反映了相关的政策趋势，2017年增配相关类型产品的风险需要重点关注。

　　面对即将到来的央行及银监会为银行相关业务的“去杠杆”监管，未来一段时间债市面临的风险不容低估。此外，从最新数据及市场运行来看，PMI超预期、美国加大财政基础设施投资、国内债市持续调整并间歇性伴随大幅动荡，类无风险收益的属性已经大大下降，美国3月加息概率大，国内公开市场利率可能进一步上调，债市压力较大。

　　A股投资价值凸显

　　总体来看，目前,大类资产轮动趋势可能已经出现。 A股是唯一已经经过严格的去杠杆、风险释放调整并率先建立全新法律规范的大类资产类别，相对比较增配价值占优，这也是市场震荡向上的重要因素。2017年A股市场主要的驱动因素可能从之前几年的“流动性”驱动回归到 “企业盈利”的良性发展轨道。 星石投资维持看好盈利预期改善的农业、白酒、医药等大消费板块；受益财政政策发力，带动需求回升的基础设施投资\部分周期股等；业绩可以兑现的成长股比如智能硬件等。