私募研报：价值股延续向上趋势，成长股有继续回落风险

金融投资报 2017-01-24 09:02:10

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■本报记者康曦

   近日国家统计局公布的数据显示，2016年全年我国GDP首次突破70万亿，达到74.4万亿元，而6.7%的增速也达到6.5%-7%增长目标。私募星石投资策略团队分析认为，2016年经济增幅符合预期，2017年宏观经济依然能保持平稳增长趋势，股票资产是率先其他资产类别完成去杆杠的唯一资产，相比其他资产，有明显优势。其中，有业绩支撑的价值股将继续向上趋势。

四季度GDP略超预期

   2016年GDP突破“70万亿”大关，初步核算744127亿元，按可比价格计算，比上年增长6.7%。分季度看，4个季度分别增长6.7%、6.7%、6.7%、6.8%；分产业看，第一产业、第二产业、第三产业分别增长3.3%、6.1%、7.8%。产业结构持续升级：全年第三产业增加值占国内生产总值的比重为51.6%，比上年同期提高1.4个百分点，高于第二产业11.8个百分点。需求结构继续改善：全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为64.6%。

   私募星石投资策略团队指出，2016年经济增幅符合预期，四季度略超预期。总体来看，四季度6.8%的增速超出市场预期，全年6.7%的增速较好的完成了年初制定的经济任务，使中国有望重回经济增速最高的经济体。

民间经济活力增强

   星石投资从工业附加值、投资、固定资产和消费四个方面进一步解读了2016年GDP数据。

   首先，工业增加值小幅低于预期。2016年增长6.0%，2月份同比增长6.20%，较上月回落0.2%。主要受黑色金属冶炼加工业拖累，或与雾霾严重、环保力度加大、限产有关。

   其次，投资有所回落。房地产投资不降反升，制造业投资继续追高，基建投资有所回落。

   第三，固定资产累计同比增长8.1%，回落0.2%。主要受基建投资回落拖累，基建投资增速17.4%，较上月回落1.5%，单月增速降至5.2%，2016年稳增长任务基本完成目标，基建投资增速回落符合预期，预计2017年依然保持高增长。房地产投资超出市场预期，不降反升，累计同比6.9%，较上月上升0.4%，缓解了房地产调控使得投资大幅回落的担忧。制造业投资增速4.2%，比上月回升0.6%，民间投资增速同步回升至3.2%，说明民间经济活力增强。

   第四，消费稳中加快。全年社会零售总额数据同比增长10.4%，12月份同比增长10.9%，较上月反弹0.1个百分点。其中，通讯器材、家电、和建筑建材零售增速有所下滑，其他主要消费品零售增速均回升，说明消费需求仍然较为强劲。
股票比较优势明显

   展望2017年，尽管经济发展仍然面临一定的制约因素，如外贸环境的不稳定、国内房地产调控的拖累等，但星石投资策略团队认为，在积极有效财政政策的作用下，PPP项目的加速落地，基建投资的继续投入，2017年宏观经济依然能保持平稳增长趋势；而随着供给侧结构性改革的全面铺开，去产能的加码扩容，价格回升的趋势仍可以持续相对较长的时间，2017年中观的行业格局将持续改善、集中度不断提升，微观企业的盈利和效益也将持续修复。

   股票方面，星石投资策略团队指出，股票资产是率先其他资产类别完成去杆杠的唯一资产，相比其他资产，有明显优势。从股票内部结构来看，结构分化的形势将进一步加剧，有业绩支撑的价值股将继续向上的趋势，2017年需继续警惕成长股结构化估值继续回落的风险。

   房地产方面，在房地产调控政策的作用下，短期价格再发生大涨的概率不大，未来长期的价格走势要看房地产长效机制的建立。债券方面，尽管过去的12月份发生了集中的调整，但是随着货币政策回归中性、宏观基本面稳定预期达成一致以及监管政策的趋严，债市失去了最好的经济和政策环境；同时，随着去产能行业的扩容和加码，2017年有大概3-4万亿的信用债到期偿还，仍需警惕信用债违约的风险。商品方面，随着供给端的持续收缩，需求端的基本企稳，价格仍有一定的上涨空间。

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