海通证券：短期存不确定性 等待优于出击

本报记者 林珂

　　年初大盘短暂反弹后便开始大幅回落，两市股指纷纷刷新调整新低，创业板指更是回落至了2015年大底附近。海通证券分析师荀玉根分析指出，年初行情弱于普遍预期，虽然有利好，市场也没有躁动起来。2017年初市场普遍预期春季躁动行情会出现，实际上开年的两周市场表现较弱，而实际上看年初以来这两周，有两个因素在变好，一是去年年底市场担忧年初居民大额换汇导致人民币大跌，但实际情况年初来在岸人民币兑美元反而升值。二是利率经历了2016年12月大幅上升后，最近两周基本稳住了。

　　但需要注意的是，目前仍有两大担忧压制市场。第一，国内外形势不太明朗，1月20日特朗普将会宣誓就职，其经济刺激计划和贸易政策具体实施情况会如何？全球利率会否持续上升？中美贸易战是否恶化？担忧难消；第二，股市本身供求关系短期恶化。新股的大幅供给造成了中小创和次新股的下跌。此外，沪港通、深港通的开通，也变相增加了蓝筹股的供给。

　　短期大盘大幅震荡，短线走向何方是市场最为关注的话题。在荀玉根看来，投资者可关注未来可能变化的预期变量。首先是海外。特朗普上台后政策真的不友好吗？特朗普美国大选获胜后，市场普遍有两个预期。一是特朗普将会力推大规模基建、从而引发全球再通胀，利率上升是个趋势；二是取消NAFTA、大搞贸易战，对中国出口不利。这两个预期整体对A 股均不利，1 月20 日特朗普将出任美国总统，之前提出的政策能否落地还需持续观察。如果未来大范围基建短期难以实施、而且不会大搞贸易战的话，市场预期可能会转向，有利于消除投资者的担忧。

　　此外是在国内。股市资金供求调控会否优化？国改政策会否深化？开年以来的IPO 节奏创了历史新高，对当前市场环境来说供给有些过大。从新股发行制度来看，过了1 月份后IPO 企业需补交2016 年财报，1月份IPO 数量多可能有一定的制度性因素。观察未来监管层对股市资金供求的调控会否优化，比如放缓IPO 节奏，或鼓励引导机构投资者增强权益投资。此外，1 月中旬-2 月中旬将迎来地方两会密集期，在中央经济经济工作会议定调混改后，地方两会也有望就国企改革做出新部署。

　　策略方面，荀玉根认为在当前背景下，等待优于出击，对策优于预测。荀玉根表示，当前市场的负能量主要是两方面，一是担忧特朗普就职后国际形势对中国不利，二是IPO加速发行使得短期资金供求恶化。这种市场背景下，需要更多的耐心等待，观察特朗普上台后的政策实施情况，观察国内股市资金方面政策及国企改革的动态。操作上，等待优于出击，对策优于预测，如果上述两个因素均向好，机会出现，或者市场在情绪波动中先回到较低的水平，也将出现较好的布局机会。整体上判断，去年1月底后市场已经结束单边下跌的熊市，过去1年来至今市场处于震荡市之中。继续以价值股为底仓，持有国企改革、“一带一路”及油气链。