卫士通：单季扭亏难掩增长颓势

金融投资报 2016-08-24 08:29:14

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■本报记者林珂
   毛利率大幅下滑，以及营业成本的明显增长，卫士通(002268)2016年上半年交出的成绩单并不能让人满意。从业绩预告来看公司前三季度能否恢复增长仍存不确定性。作为信息安全国家队，卫士通一直被券商所看好，但社保基金却在二季度中悄然减持。

成本上升压力大

   由于系统集成业务增长较大，卫士通上半年实现营业收入47704.61万元，同比增长21.87%。在营业收入明显增长同时，公司净利润却仍是亏损，且亏损额同比进一步加大。中报来看卫士通归属于母公司所有者利润亏损3807.83万元，同比下降473.43%。在扣除非经常性损益后，净利润仍同比下滑256.66%。需要指出的是，虽然上半年公司出现亏损，但第二季度单季公司扭亏开始实现盈利，第二季度公司净利润为481万元。

   从卫士通中报来看，公司上半年营业成本同比增长33.74%，财务费用、销售费用、管理费用分别同比增长65.95%、55.23%、31.77%。而这些成本增速明显高于营业收入增速，对净利润形成不小的拖累。除此之外，卫士通主营业务毛利率均出现不同程度下滑，其中单机产品和系统产品业务毛利率同比下滑14.77%，安全服务与集成业务毛利率同比下滑2.12%，综合毛利率则同比下滑了14.66个百分点。毛利率的明显下滑也是导致卫士通亏损加剧的主要原因之一。

   卫士通曾表示，2016年是“十三五”的开局之年，在信息安全产业呈快速增长态势，市场需求倍增的趋势下，公司将充分发挥上市公司的机制优势，抓住机遇，集智创新，快速发展。力争实现2016年完成收入比上年增长30%以上。

   可以看到的是，卫士通所处行业收入确认存在明显的季节性，同时公司单季净利润也在逐步增加。第一、二季度公司单季净利润分别为-4288万元，481万元，第三季度预计净利润为4287-4487万元。但考虑到公司盈利能力的下滑，全年业绩能否保持稳定增长态势还是未知数。在中报中卫士通预计前三季度归属于上市公司股东的净利润400-600万元，较上年同期变动-16.35%至25.47%。不难看出，虽然前三季度可能实现扭亏，但能否同比出现增长仍存不确定性。

社保带头减持

   虽然2016年上半年卫士通业绩不尽如人意，但并没有改变券商对其的看好。从行业来看，近年来网络安全事件呈快速上升趋势，我国信息安全市场依然处在快速成长阶段。根据赛迪顾问的预测，2015年将达到287.35亿元人民币，同比增长26.7%，这个增长率远高于全球信息安全市场。在高速增长的市场中，作为信息安全国家队的卫士通将受益其中。

   中泰证券分析师方闻千就表示，卫士通上半年营业收入增长较好，主要受益于行业景气度的持续走高，军队等关键领域信息安全建设提速，为公司营收增长做出大半贡献。信息安全作为“十三五”规划的重点，2016年是其建设黄金时代的开局之年，可以看到政策落地速度正逐渐加快，推升行业景气度持续走高。预计若下半年《网络安全法》正式出台，政府、军队、金融和能源等关键领域的信息安全建设等级将进一步提升，传统网络防护以外的高端加密市场需求有望被打开，密码产品整体市场增速未来三年有望步入30%-40%的高速增长状态。公司作为密码行业龙头企业，技术力量和资质水平行业领先，未来有望率先受益。同时，公司作为中电科A股唯一的上市平台，未来资金持续注入预期较强，故公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值。

   虽然券商表示看好，但以社保基金为首机构投资者却并不买账。二季度中，社保基金四一七组合、一零八组合累积减持2350万股，三家公募基金也出现不同程度减仓。中国人寿一只理财产品以及科威特政府投资局则出手增持。总体来看，二季度卫士通机构持续比例较一季度出现明显下滑。

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