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金融投资报 2016-06-15 08:41:28

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山东黄金受益金价上涨

■信达证券

   山东黄金（600547）公司重大资产重组获得核准，储量、产量大幅增长。公司发行股份购买资产的重大资产重组(购买东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产)已经获得证监会核准，黄金保有储量将增加292.22吨。本次收购的资产中，归来庄公司、蓬莱矿业为在产矿山，东风采探矿权于2015年刚投产，新立探矿权预计于2017年投产。本次资产注入完成后公司矿产金年产量将增加11.31吨至38吨，有利于公司和集团十三五规划(年报：自产黄金55吨，迈入全球黄金矿业综合实力前十)的完成。由于本次注入的黄金资源平均品位为2.88克/吨，高于2015年的平均入选品位2.2克/吨，有利于未来克金成本的下降。

   管理改善抵御价格下跌。2015年公司产品毛利率增加0.51个百分点至7.65%，这主要得益于内部管理的改善。黄金售价方面，公司通过对金价分析选择合理的销售时间，使得黄金售价高于市场均价0.72元/克;黄金产量方面，在矿石处理量下降的情况下，通过对矿石品位调整使得产量增长，且高于计划产量0.575吨;克金成本方面，成本连续三年下降;财务费用方面，受益于利率下降和贷款结构调整，财务费用同比下降9.49%;储量方面，新增黄金储量14.38吨。

   预计公司2016-2018年EPS为0.7元、0.73元、0.79元(不考虑本次增发)。由于成本控制得当，金价的上涨有利于增加业绩弹性;同时，公司重大资产重组获得核准，储量、产量将出现大幅增长。鉴于以上两点，给予“买入”评级。

邦宝益智切入教育文化产业

■东北证券

   邦宝益智（603398）公司推出“教育包”，以“教具-教材-师资培训”的模式切入学前教育领域。公司研发的“学前儿童积木建构游戏教育包”为国内首批入选《教育指导方案》的建构类产品，推出的“邦宝积木教育包”也通过教育部教育装备研究与发展中心专家的评审。目前公司已根据不同课题联合相应的教育机构编写以“邦宝积木教育包”为教具的专业教材及培训课程，逐步切入教育文化产业。未来公司将重点围绕与华南师范大学合作的二期教育包开发，优化产品结构，加大产品创新，向利润率高的产品系列倾斜。

   公司产能利用率已饱和，募投项目预计2017年投入生产。公司产品具有一定的竞争力，且有广阔的市场前景，但面临产能不足的问题。益智玩具的产能主要取决于注塑机的注塑能力，公司2014-2015年注塑机产能利用率分别为100.61%、100.82%，益智玩具产销率分别为99.47%、98.77%，当前的产能无法满足持续增长的订单需求。为解决产能不足的问题，公司募投了年产3200万套的“益智玩具生产基地建设项目”，目前项目已在施工建设中，预计在2017年正式投入生产。

   基于积木玩具的无线延展性，公司未来可与动漫、影视领域结合，形成强大IP效应。公司作为中国的“小乐高”，益智玩具行业的稀缺标的，短期看好公司在募投项目投产后的产能释放，长期看好公司的商业模式以及未来在教育文化产业的不断布局。预计公司2016-2017年EPS分别为0.36、0.48、0.59，给予“增持”评级。

智慧能源搭建能源互联网平台

■广发证券

   智慧能源（600869）公司2015年经营业绩明显企稳回升，目前通过一系列外延并购与内部整合已经形成电线电缆、电子商务、动力电池、智慧能源四大业务板块。

   新能源乘用车与物流车有望放量，三元产业链景气向上。第四批电池目录申报评审工作已经启动，目录企业有望抢占先机开拓国产三元成长空间。我们预计2016年乘用车、专用车销量有望翻番至40万辆和10万辆左右。据测算2016年三元锂电总需求有望增至12GWh，较去年翻番不止，同时国内三元电池企业扩产相对滞后，产能整体不足，预计今年三元电池将出现供不应求，三元产业链整体景气向上。公司通过全资收购福斯特，深度受益三元电池爆发。福斯特是国内最大18650电池企业，日产能达100万只锂离子电池，其中车用日产能20万只约合0.6GWh，预计2016年、2017年可达到1.8GWh和3.2GWh，投产进度显著快于国内同类企业。基于其国内市场地位和产品品质，预计福斯特有较大概率进入第四批电池目录。公司由传统线缆制造商转型至智慧能源服务商，率先收购水木源华切入配电端成套设备领域，稳定贡献业绩；同时收购艾能电力布局发电端EPC模式，市场开始逐步发开。公司构建“一网两平台”电子商务配合传统线缆业务提供稳定现金流，支持公司搭建能源互联网平台型公司。

   坚定看好三元趋势性大方向，预计公司2016-2018年EPS为0.33、0.43和0.50元/股，给予“买入”评级。

金报原创

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