双融余额缘何原地踏步？

金融投资报 2016-04-30 21:09:32

小 | 中 | 大

桂浩明

   在双融业务开展以后，双融余额经历了一个逐渐放大的过程。对照股指的变化，可以看出，大致双融余额在6000亿元以下时，大盘基本上是下跌的，但自2013年下半年起，双融余额提升到了6000亿元以上，股市也出现了较为明显的上涨。到了年底，股市出现暴涨，双融余额也是突飞猛进，很快就突破了10000亿元，最高峰的时候达到20000亿元以上。当然，这以后股市下跌，双融余额也随之下降，到去年年底的时候，曾经少于8000亿元。由此可见，双融余额的多少，与大盘的涨跌有着很强烈的正相关性。另外，有投资者也发现，在双融余额超过6000亿元以后，市场也就能够走强，达到8000亿元以后，就会加速上行。有人也据此在去年四季度的时候，按照双融余额数量的提示，成功地操作了一把：当时市场就是在余额减少到6000多亿元时出现了反弹，回到8000亿元后反弹加快。而在超过10000亿元以后，因为没有能够继续增加，股市也就开始回落。于是乎，双融余额也就成为了人们观察市场的一个新的参照指标。

   不过，今年以来的情况有所不同，一方面是双融余额没有再减少到6000亿元一线的水平，另一方面尽管还是具有8000亿元的能级，但却没有能够进一步放大。虽然有关方面在这方面也采取了一些措施，包括部分券商调低双融的利率，提高双融抵押品的担保比例，管理层也恢复了转融资的几个品种，并且降低了利率。但是，双融余额并没有因此而增加，过去达到8000亿元以后会加速提升的状况也没有再出现。这里的原因何在呢？

   我们认为，这里存在两个因素，一个是由于现在市场规模进一步扩大，而投资者入市的意愿又不足，在一定程度上存在流动性匮乏的问题，这个时候如果要有较大的上涨行情出现，对成交量会有更高的要求，表现在双融余额上，8000亿元也许就显得不够了。所以双融以前在达到8000亿元时，增加会加快，同时股市也能够上涨，但现在则做不到了。另一个则是，参与双融操作的，往往是市场上的那批最活跃，也最具有冒险精神的资金。但是去年的股灾，这部分资金遭受重创，很多被消灭了。现在市场上的投资者，对杠杆交易普遍心有余悸，热情不高。在市场本身缺乏财富效应，行情震荡区间不大，操作难度又偏高的情况下，很多人对股市持谨慎观望的态度，并不愿意满仓操作，如此一来，双融业务自然也就遭受了冷遇，其余额难以有效增加，也就是很自然的事情了。

   从发展的眼光来看，双融业务还会有很大的发展，但它一定是依附于大的市场环境的，就目前而言，既然股市低迷，那么双融也就会放慢脚步，余额原地踏步也就不可避免，原先形成的对余额规模与股市涨跌的关系认识，恐怕也需要修正。现在看来，在双融余额增加到10000亿元之前，股市大盘难以摆脱震荡整理的格局，形成不了行情明显上升的局面。

金报原创

·三家川股率先披露三季报预告，行情分
·IPO涉嫌人为操纵，茶百道首度回应
·华润雪花啤酒拟底价4万元转让自贡子公司
·15亿元高溢价收购四川雅安电子特气企业！国恩股份A+H股双双大跌→
·IPO疑被人为操纵！茶百道突遭停牌，后续来了！