“政策底”、“市场底”究竟在哪里

金融投资报 2016-01-23 11:45:21

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复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

一、中国证券史上最艰难、最难做的时期

中国股市源于1990年12月上交所开张，有27年历史了。但从去年春夏以来至今，很多股民认为这是最艰难最难做的一段时期。因为宏微观政策、措施多变，两亿股民无所适从，人们完全摸不到规律，完全弄不清楚它上升的“顶”和下跌的“底”（哪怕是阶段性底在何方）。

金融市场的命根子是信用啊！“有借有还”、“按条款还本付息”，都是信用在起作用啊。如果客微观政策在同一形势下，完全不同，人们怎么还敢在这个市场摸打滚爬呢？

二、2015年8月26日，股市在2850点，得到政府强有力的救市

（一）众所周知，2015年我国发生了一场股灾：上证综指从顶部5178点经过53个交易日下跌45%后，跌到阶段性底部2850点。其中有11天“千股跌停”，公司出现1300多家停牌（占A股47%）；交易总额从每月7万亿降到4万亿；新增投资人数下降75%；深沪市值减少33万亿，相当于18家中石油市值。投资者，特别是用杠杆放大的投资者亏损巨大；成千上万人被强制平仓。如果再继续下跌，极可能引发金融危机，危及百家银行。

（二）在这种可能出现日本当年250家银行破产、倒闭的千钧一发之际，中国政府果断救市：1、2015年6月28日央行降准降息；2、2015年7月1日，交易所下调交易费用；3、证监会放松两融限制；4、2015年7月3日，证监会表示会减少新股数量；5、汇金公司入市买股救市；6、2015年7月4日，24家公募基金表态将申购本公司偏股型基金，持有一年以上；7、同日，21家证券公司宣布出资购买1200亿元蓝筹股；8、国务院领导直接干预下，暂缓28家新股发行，通过申购基金；9、证金公司以1.5万亿购股，出现在1365家上市公司中；10、2015年7月5日，央行宣布给证金公司无上限的流动性支持；11、中金所限制期货恶意开空仓；12、央行、证监会、银监会、保监会同表决心，合力救市。

中国政府的强有力的国家救市、干预，在国内外及中国2亿股民中得到了好评和肯定。甚至得到了IMF(国际货币基金)的支持和赞扬。

（三）显然，政府是4000点开始救市的，3500－3200强力救市；政策底应在3200-3300一带，而2850点已是非理性下跌；2850点应该是“市场底”＋“政策底”合力所在了。

三、2016年1月，中国股市又跌到2844点，情况迥然不同了，没人救了。

早在2015年12月下旬，有经验的投资者已经意识到，元旦之后，股市会向下调整：1、注册制执行在即；2、被关了半年的5%以上大股东可以减持了。他们被无故关押，急不可耐地要套现；3、熔断机制会弄出几个跌停来。果然，中国股市从2015年12月23日，从最高点3684点急速下跌，是断崖雪崩式下跌。由此所造成的困难、亏损，对于机构和个人投资者来讲，同样是巨大的。但是当人们认为3000点一定会有管理层救市，故满仓投入时，却什么也没发生，没有任何前12项举措及类似举措。于是很多3100-3000点满仓进入的人，惊得魂不附体，不得不忍痛割腕而出。

这两种迥然不同的2850点，使2亿股民胆战心惊、无所适从，尽管成交量较小，但很多人仍然咬咬牙割肉断腕而去，不敢玩了。这样变化无常的政策、举措，怎么判断？怎么预测？

四、方星海副主席讲话语出惊人，为二次下跌辩护

在达沃斯经济讨论会上，方星海副主席认为股市波动（其实是大跌）主要是产业转型，很多资产被重估；二是美联储加息。而这两点，2015年6月-8月没有吗？美联储加息，当时都有预期啊!

更令人意外的是他说：“在目前不到2900点的位置，A股虽从最高点下跌40%，但与一年半前相比，不也是高出百分之30吗？估值依然很高。”是啊!比2000点是高30%多，那2015年6月-8月全力救市时，也依然高30%多啊！为什么当时要救呢？现在2850与去年2850从内容和实质上有何不同呢？

去年A股市场募资1.4万亿元人民币，全球第一。现在应尽可能的慢，减少新股上市，让熊市得以休养生息。

总之，中国股市现在很难做，是历史上最艰难最难做的一个时期，最大的风险是宏观、微观政策与举措的不声不响大变。股民朋友们慎之又慎啊！

同时，管理层要谨言慎行，这个市场开户的有2亿人民啊，且是最关心国家政治经济大事、最富有改革开放敢闯的人民啊!一个股民10个亲友，它联系着13亿6千万人民啊！

金报原创

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