走出存量博弈的困局

金融投资报 2015-12-19 14:35:09

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桂浩明

现在有一个叫“存量博弈”的词很流行，意思是股市因为没有新的增量资金，因此是靠留在市场中的资金，通过在各不同板块之间的流动，形成相互间的博弈，从而维系行情的运行，特别是支撑某种结构性行情。

事实也的确如此，远的不说，自11月份以来，股市成交量明显减少，除了在新股发行前夕以第三方存管形式表达的客户保证金余额会呈现一定的增长，其它大多数情况下资金都是在流出，沪港通中港资购买A股的额度90%以上被闲置。显然，这表明此阶段没有新的增量市场流入，只是盘中的那些存量资金还不甘寂寞，仍然在制造一些局部的热点，但毕竟是势单力薄，掀不起什么大的行情。

股市的运行必然有起有伏，资金自然也不可能只是单向流入，而是有进有出。所以，在一段时期中股市以存量博弈为基本表现形式，也是可以的。但如果很长时期都是这样，就比较麻烦了。因为一方面市场总是要扩容的，在股市供给不断增加的情况下，没有相应的新资金予以对冲，那么只能是让股价下跌了。另一方面，存量博弈只能是营造局部行情，在大盘交易重心逐渐下移的情况下，多数投资者是面临着亏损的压力，这就会导致盘中资金的流出，也就是使得所谓的存量资金还会不断下降。由此形成的结果，当然是很不利的。因此，面对现在的存量博弈格局，投资者要思考的是，如何及早走出这样的困局。

这里的关键是，首先要采取措施，积极引进长线资金。这个问题在几年前就已经提出来了，但一直没有得到很好的解决。今年股灾以后，证金公司担当了救市的重任，而它所买入的股票能否长期持有呢？如果证金公司能够以一种合适的方式，充当一个长期投资机构，那么不但会免除市场对其是否会短期套现的担忧，也是有利于资金面稳定的。另外，现在市场上资金面相对宽松，利率也低，甚至也不能说股市没有适合长线资金持有的品种，但是在采取了限制指数期货交易等措施以后，长线资金入市会感到缺乏对冲工具，没有办法来抑制风险。怎样让长线资金能够放心地进行投资，恐怕也是的确需要考虑的问题。

其次，对股市来说，更加立竿见影的，是能够让场外的闲置资金能够重返股市。这方面的一个有利条件是，到明年新股发行不再需要全额预缴保证金，这会让现在的很多打新资金释放出来。此外，现在固定收益的理财产品利率很低，这部分资金也有转换出来的可能。但最重要的，还是股市本身的活跃，不断有热点出现，这样就能够形成财富效应，从而对场外资金产生吸引力，改变现在大盘的存量博弈状态。从经验来看，很多次股市行情都是在市场低迷之际，由于某个板块或个股的持续升温，引发了行情，进而也导致场外资金源源不断地流入，形成了从地量地价到价升量增的转变。当然，这里的一个关键是股市要活跃。坦率说，股市活跃的基础之一就是要有新的，被公认的题材。因此，挖掘题材就显得很重要。

这里还要提一下的是，存量资金的理性运作，在合作性博弈中即有利于稳定大盘，又能够让一些有题材的板块得到上涨，从而在一定限度内让市场平稳有序地运行，避免二八与八二的极端行情出现，也是对场外资金入市有好处的。而现在看来，做到这一点是相对比较容易的。岁末年初之际，如果大盘呈现这样的格局，那么接下来的春季行情就有希望了。

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