再次暴跌折射五大管理失误

金融投资报 2015-11-28 11:16:48

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李志林（忠言）博士

　　大盘在3550-3650点区间横向震荡整理了一个多月。眼看中国股市已经走出了股灾，广大投资者信心得到了恢复，市场出现了明显的赚钱效应，经历了稳定阶段和自我修复阶段，正迈向重建阶段，周五的大暴跌，连破3600、3500点两个整数关，一举吞没了一个多月的成果，轻松击破了国家队救市的第二个底部3537点，直刺3412点。离国家队救市的第一个大底部3373点，仅一步之遥，颇有今夏股灾重演之势。

　　中国股市为何如此脆弱、弱不禁风、不堪一击、变幻莫测？我以为，这与近期管理层的一系列失误有关。

　　1、国家队减持股票没有向公众安民告示

　　回顾各国股灾时，政府的救市资金退出的时间，短则2-3年，多则7-8年。且都是在股市恢复了正常、走势强劲时减持，并且就在退出后，股市走势依然平稳。

　　然而，数据显示，10月份，证金公司已悄然减持了20只股票。11月份，人们经常可以看到，成批的股票通过程序化交易将大单挂出，显然是证金公司在减持。本周，证监会仅凭一则内部通知，就允许7月初22家券商救市联盟做出的“4500点以下不减持”的承诺作废，可以提前卖出，令市场十分惊愕。

　　我以为，券商联盟的这个向全社会的公开承诺，具有法律意义，不容随意更改。哪怕是证监会的通知，即使想更改，也必须公开说明理由，并得到广大公众的同意，还须有一个时间上的提前量。这种做法在法律上看，是极不严肃的。

　　连管理层都缺乏诚信，怎能叫广大投资者有信心？周五的暴跌显然是券商等机构不惜成本砸盘行为。

　　2、关于注册制的推出，脱离了法制轨道

　　今年以来，全国人大和证券管理层曾反复宣传，推行注册制的前提是，修改《证券法》，并要经过全国人大的三读程序。这是法制国家必经的程序。对此，投资大众是家喻户晓、记忆犹新的。

　　然而，从上周末起，各大网站都披露了一条惊人的消息：证监会主席上周五召集了小范围会议，作出决定，注册制的推行可以不经过全国人大对证券法的修改，改由国务院特别授权，明年3月份就要有个说法，先放开发行节奏，再放开股价。

　　对于这种用行政权力凌驾于法制之上，凌驾于全国人大之上的做法，广大投资者都感到不可思议，将信将疑。本周五的暴跌，最重要的原因，就是市场对注册制推行的强烈反应，用脚投票。

　　3、市场的熔断机制不见踪影

　　数月前，管理层在总结股灾教训时，曾公开宣布，今后当日指数跌幅超过5%，就动用熔断机制，实施停市，以稳定投资者情绪，维护市场的稳定。

　　但是，周五下午，当上证指数最大跌幅达到6.13%，深成指的最大跌幅达到7.1%，中小板的最大跌幅达到6.84%，创业板的最大跌幅达到7.2%，创三月最大跌幅，跌幅均超过了5%，市场又出现了恐慌杀跌，最多时700多只股跌停时，似乎今夏股灾那一幕再现。但是，管理层却表示熔断机制还没正式实施，上涨时的棒杀及时到位，下跌时的熔断扭扭捏捏。

　　4、对注册制所引起的思想混乱没有及时澄清近日，市场对“管理层明年三月份就要推行注册制，先放开发行节奏”，十分恐惧。投资者对注册制最直接的理解就是：实施注册制以后，企业上市无需证监会和发审委的审核和批准，只要在交易所登记，信息披露真实，就可上市。这必然引起人们对注册制之后搞扩容大跃进，市场供过于求，可能再次发生股灾的极大担忧。周五的暴跌，更大程度上是于此有关。我认为，管理层失误在于，在没有向市场讲清楚注册制的前提、标准、扩容节奏和实施办法之前，就单一地强调“放开发行节奏”，就难免造成市场的混乱。

　　5、对28只遗留新股仍采用资金申购照理，管理层已宣布明年新股发行将采用按市值申购，受到了市场热烈欢迎，那么，就应从遗留28只新股发行开始。但是，管理层为了三批申购产生的巨额利息收入，连集中为一批都不舍得，仍采用老办法，用资金申购，致使万亿打新资金离场，市场失血。恰与管理层清理券商违规资管产品的利空重叠，令市场雪上加霜，加重了周五的大暴跌。

　　6、不会出现连续暴跌在周五股市大暴跌后，市场恐惧下周会出现连续的大跌。我认为可能性不大。

　　因为，各指数的水位已大幅降低，风险也自然减小。与去年年底相比，各指数今年的涨幅还剩多少？上证指数从3234-3436点，涨幅6.25%；深成指从11015-11961点，涨幅8.6%；中小板从769812718点，涨幅65.22%；创业板从1471-2649点，涨幅80.1%。从估值来看，上证指数平均市盈率只有15.3倍，深成指49.6倍，中小板61.2倍，创业板89倍。

　　考虑到下周(11月30日)人民币纳入SDR货币篮子已成定局，意味着人民币将成为真正意义的世界货币，成为国际货币基金组织180多个成员国的官方使用货币，这不仅对中国经济和金融是重大利好，也是对股市的重大利好。

　　下周在消化了万亿资金打新抽血和证监会对中信、国信等证券公司立案调查以及清理券商的收益互换资管产品的利空（总额仅一千亿）之后，市场就会启稳。因此，目前没有全局性的实质性大利空。记得10月份同样有几个300亿以上、总额更多的的场外信托产品配资清理，市场照样走出了气势宏大的秋抢行情。所以投资者没必要恐慌，手中持有的个股，只要是中小盘、中低价的高成长股，就没有必要被周五的大暴跌所吓倒

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