南方航空经营数据仍处佳境

金融投资报 2015-11-06 09:13:09

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银河证券

   南方航空（600029）公司2015年1-9月完成营收853.28亿元，同比增长4.28%;实现归属于母公司净利润46.56亿元，较去年同期增长270.70%，扣除非经常性损益后同比增长305.26%。但由于三季度汇兑损失超过我们此前的测算，业绩整体增幅略低于我们的预期。

   公司经营数据仍处佳境，国际航线表现尤为突出，汇兑损失致使三季度业绩环比下滑。受三季度人民币贬值影响，公司财务费用三季度新增了45.95亿元，其中汇兑损失达40亿元左右，但由于三季度为航空传统旺季，叠加油价低位运行，公司三季度单季度仍实现利润11.74亿元，仅较二季度净利润15.79亿元环比下降25.7%，业务量与毛利率的提升抵消了大部分汇损。长期来看，航空行业整体景气度仍处向上阶段，需求上升成本下降情形短期不会明显改变，短期汇兑损失带来的不利影响有限，我们仍看好公司业绩在未来几年继续维持高位。

   我们认为：航空行业“供需改善、油价减负、改革提速”投资逻辑仍未被证伪，主业在未来三年内仍可保持持续增长;公司在“一带一路”国家航线布局最为完善，有望依托广州、乌鲁木齐两大中转枢纽打造为沿线国家最大承运人。考虑到汇兑损失对公司业绩的影响，下调公司2015-2017年净利润至65.1亿元、84.7亿元与92.1亿元，EPS为0.66元、0.86元和0.94元，对应当前股价的PE为13、10和9倍，下调公司评级至“增持”。

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