中色股份 业绩有望高增长

申万宏源

中色股份（000758）公司化身海外有色金属工程承包龙头企业,对外工程承包订单加速释放。海外矿产资源外延扩张空间巨大。公司拟购买俄罗斯奥杰罗项目50%股权,对应约490万吨铅锌金属权益储量,相当于现有铅锌权益储量的3倍多,目前正在积极推进项目进展。公司也在积极争取稀土采矿权,以提高稀土冶炼业务的议价能力和盈利水平。主力矿山蒙古鑫都和白音诺尔分别增储55万吨和60万吨,储量同比增长90%。公司从2008年开始跟进的老挝铝土矿项目已经进入可行性研究阶段。

公司控股股东中色集团作为世界500强企业,在海外拥有大量矿产资源,总资产规模高达1200亿元,集团整体资产证券化率仅为10.62%,远低于国资委提出的80%的目标,提高资产证券化率的空间巨大。中色集团旗下拥有两家A股上市:中色股份和东方钽业,东方钽业已于2015年8月7日起因筹划重大事项停牌,该消息有望激发市场对于中色集团国企改革和大股东资产注入的预期,有助于中色股份在国企改革主题中脱颖而出。

假设2015-2017年锌金属价格分别为15141、15595、16063元/吨,不考虑有色金属外延扩张,预计公司2015-2017年EPS分别为0.44元、0.71元、0.83元,　对应的动态市盈率为44倍、27倍、23倍。给予公司“增持”的投资评级。