人福医药 大健康布局加速

     长江证券

     人福医药 （600079） 公司2015年上半年实现营收44.75亿元,同比增长35.02%,实现归属净利润3.00亿元,同比增长31.08%,实现每股收益0.51元;其中扣非净利润为2.86亿元,同比增长31.52%。公司公告拟以4.5亿元收购宜昌三峡制药75%股权。

     上半年投资收益增厚业绩,下半年主业增速有望回升:公司第二季度实现营业收入23.42亿元,同比增长37.11%,实现净利润1.65亿元,同比增长21.11%,收入增速较快系公司医药商业规模提升所致;公司上半年投资收益为8186.59万元,主要来自于对天风证券的投资收益,剔除该部分影响,预计公司医药主业净利润增速同比基本持平,下半年增速有望回升。

      子公司发展稳健,海外业务改善明显:核心子公司中宜昌人福实现营收9.87亿元,净利润2.52亿元(-0.93%),麻醉新药多科室拓展顺利,但推广期费用投入较大;北京巴瑞实现收入3.96亿元,净利润0.90亿元(+0.92%);葛店人福实现收入2.07亿元,净利润687.51万元(+9.18%);中原瑞德实现收入0.94亿元,净利润2396.28万元(+7.75%);新疆维药实现收入1.31亿元,净利润1374.51万元(-1.69%);武汉人福实现收入1.12亿元,净利润1088.06万元(+7.96%)。海外业务显著改善,全年减亏可期。

     收购宜昌三峡制药,巩固细分领域优势:公司拟以4.5亿元收购宜昌三峡制药75%股权。三峡制药是省“高新技术企业”,拥有200多种药品生产批文。公司主要产品为硫酸新霉素和多种氨基酸,在业内处于领先地位;2014年收入4.12亿元,净利润4225.97万元;本次收购价格对应2014年PE为14倍、PB为1.7倍,价格相对合理同时契合公司做细分市场龙头的战略发展方向。

     医疗服务稳步推进,加速布局大健康:公司立足湖北省,采取收购、自建和托管等方式打造区域性医疗服务集团,目前已成功托管两家医院。同时公司在大健康领域加速布局,“KEY”品牌情趣用品在电商平台持续上量,“三花倾慕凉茶”跨界试水健康饮料。员工持股计划绑定一致利益,激发经营活力。

      公司坚持做细分市场的领导者,麻醉药壁垒较高、丰富的产品梯队支撑持续成长;二线业务发展态势良好;海外业务显著改善;医疗服务稳步推进;大健康加速布局。预计公司2015-2017年EPS分别为0.47元、0.61元、0.78元,维持“买入”评级。