奥瑞金 大包装整合者

银河证券
   奥瑞金（002701）公司聚焦商业模式创新,由传统的金属包装制造商向综合包装解决方案提供商转型,围绕客户需求提供一体化服务。公司已设立产业并购基金,并启动定向增发募集资金不超过25亿元,围绕包装行业横向、产业链纵向寻求优质整合标的。横向:从金属包装向大包装延伸(公司与一致行动人已持有永新股份约20%股份),满足客户多样化需求;纵向:包装产业链拓展,向上游延伸至包装材料,下游为客户提供包括品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等在内的综合服务。
   公司内生增长稳健,定增价锁定安全边际:公司是国内金属包装行业的龙头企业,市场占有率3%左右。依靠核心客户功能性饮料龙头红牛的强势、加上新品类客户开拓及原料成本的下行,近五年收入CAGR为33.23%,净利润CAGR为46.35%,我们预计未来三年公司内生增长可保持25%以上。公司近期公告定增方案(价格23元/股),且大股东2015年10月份解禁,拥有较好安全边际。
   预计公司2015-2017年净利润10.5亿元、13.3亿元、16.7亿元,分别增长29.5%、26.7%、25.9%;每股收益1.07元、1.35元、1.70元(不考虑外延并购)。维持公司“买入-A”的投资评级。