嘉事堂 发力医药电商业务

海通证券
   嘉事堂（002462）2015-2016
年将是公司前期业务创新的集中业绩兑现期,公司业绩高增长较为确定。预计PBM业务将成为公司下一阶段商业模式创新的重点。早在2013年,公司就在首钢集团下属医疗机构等单位落地了药品GPO采购业务。伴随医保控费压力的凸显,公司GPO采购业务具备向PBM业务升级的潜力。一旦PBM业务落地,公司的产业链地位和未来盈利空间有望大幅提升。
   依托PBM业务,做大格局电商。公司年初已发布公告,将发力医药电商业务。由于处方药网售等政策进展缓慢,单纯的电商业务短期空间有限。但如果PBM和电商业务能够相继落地并形成互动,公司将构建起基于互联网医疗的新商业模式闭环,公司价值和中期盈利能力都存在大幅提升的可能。
   预计公司2015-2017年EPS分别为0.79元、1.13元、1.53元。公司是目前市场上少有的高增长、小市值、大格局标的。给予公司60元的目标价,对应2015年76倍PE,扣非后PEG1.38。公司业绩持续高速增长将快速消化估值,维持“增持”评级。