上海机电 超低估值蓝筹

中信建投
   上海机电（600835）公司电梯业务将实现较快增长。预计2015年公司电梯整梯销售增长10%、安装及维保业务增长35%，电梯业务总收入增长15%，毛利率提升2个百分点，电梯业务归属上海机电的净利润规模达到约14亿元、同比增长30%。
   电气集团(总公司)未来产业定位于新能源、高效清洁能源、工业装备(从传统制造业向智能制造转变)和现代服务业。印包业务是夕阳产业、且长期拖累公司业绩增长，不排除上海机电未来退出印包产业的可能。6月20日公司公告，电气(集团)总公司为高斯国际偿还银行贷款及利息合计2.29亿美元。我们认为，这为处置高斯国际股权扫清了障碍，将带来巨额投资收益。公司除电梯业务和印包业务外，还控股和参股一些其他业务的公司。2014年其他业务控股公司归母净利润1.24亿元，参股公司投资收益1.63亿元，合计2.87亿元。预计2015年日用-友捷、金泰工程、通用冷冻、开立能源、纳博传动设备仍将增长，预计全年其他业务的控股和参股公司对公司净利润的贡献约为3亿元。整体上市电气集团(总公司)转型发展的战略目标，领导层已形成了相应的思路想法、工作方案。目前电气集团(总公司)下属4个上市平台：上海电气、上海机电、上海集优和海立股份，其中电气集团(总公司)通过上海电气间接控制上海机电。2015年上海电气和上海机电均将积极发展智能制造业务，基于业务板块划分、上海机电充足的现金流，我们认为上海机电将是电气集团(总公司)重点发展新产业的上市平台。
   预计基于电梯业务增长和其他业务投资收益，公司2015年EPS为1.65元(经营性业绩)；如果考虑印包业务投资收益、且持续，预计2015年EPS为2.06元、同比增长145%。目前股价对应2015年经营性业绩为15倍，对应全部业绩仅12倍。预计公司2016年EPS为2.57元，同比分别增长145%和25%，维持公司目标价60元和“买入”评级。