成也杠杆败也杠杆

金融投资报 2015-06-27 09:52:53

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■谈股论经
王利敏
   曾经以快牛、疯牛著称的A股市场，在5178点开始暴跌了900多点后，本周初在60日均线处有所企稳，出现两根止跌阳线。然而，终因随后未能持续反弹，甚至连已被击破的30日均线都无力上摸，故形成了第二波大跌，在一口气跌破了投资者极为看重的60日均线后，多方阵营终现崩溃，一路狂泻，甚至连股指期货也出现跌停。前段时期如此牛气十足的股市为何突然间熊象毕露？答案是：成也杠杆，败也杠杆。
   回顾本轮行情，其最大的特点就是，市场出现了杠杆式交易。虽然先前的股指期货已经具有了杠杆交易的特征，但其一是出现于期货中，而非股票现货，其二是由于有50万元的入市门槛，参与者毕竟是极少数。而本轮行情中出现的杠杆交易则大大不同。一是证券公司开展的两融业务。虽然最初也设有资金50万等门槛，但后来出现了5万、10万资金就可以融资等现象。尽管自1.19股市踩踏事件出现后，新开设两融业务者又恢复到50万门槛，但先前已经开设了融资业务者，仍然不受新规的限制。这就形成了一大批券商两融业务中、数量极大的杠杆交易者。二是场外配资、扇形信托等提供的杠杆。与前者相比的最大不同就是，其一是提供的杠杆比例极大，往往可以1：5甚至1：10。其二是这批资金的数量究竟有多少无法做出精确统计。
   如果说，证券公司所提供的融资业务对股市的推升作用仍相当有限的话，那么场外配资产生爆发性作用则极为迅猛。以1：4场外配资为例，100万配资400万，只要一个涨停板，就可获利50万，两个涨停获利100万。也就是说，对于100万本金而言，两个涨停资金就可翻一番！当然，同样道理，只要两个跌停，100万本金也就玩完了。
   人们注意到，本轮股市的持续上涨客观上最大程度的吸引了一批先前不关心股市的80后、90后投资者。就是他们，把平时生活中养成的任性、自信和胆大带入了股市投资，往往喜欢追涨那些连续大涨、甚至连续涨停的股票。尤其是随着网上提供的场外配资消息更使他们中的不少人如鱼得水，成为场外配资的主角。而一旦成为场外配资的借款者，自然更加热衷于助涨杀跌。在行情一路上涨时，多数人自然是赶上了连续拉板的特快列车。当行情急转直下之后，场外配资的强行平仓无疑也会毫不手软。
   从本周股市出现崩盘式下跌看，很可能与这些场外配资者被强行平仓有关。按照1：4配资，只要2个跌停就会被强行平仓，那么股市很可能出现短期内股指越跌越凶的局面。本周五股市出现两个非常突出的现象，第一是2000多家股票出现跌停，第二是股指期货出现了跌停板，这两个现象都是多年股市极为罕见的。
   从2000家股票跌停现象看，不排除有些是场外配资强行平仓，有些则因为持有者担心手中的股票是否属于被强平的对象而主动性“强平”之举。而按照2个跌停场外配资就必须强行平仓的举措，下周一不少股票很可能一开盘就面临强平的尴尬。而股指期货出现罕见跌停，则属于部分机构由于持仓量大，出货有难度，故大量开空仓来对冲。耐人寻味的是，300期指是在上个交易日贴水近120点后，周五再度大幅贴水123点的情况下跌停的。说明为了开空单保护股票头寸，大部分机构竟然敢于冒着被场外资金大幅套利的风险，肆意做空，对后市的悲观看法可见一斑。
   由于技术面已经走坏，如果政策面没有力挽狂澜的举措，股市短期内重新走好难度很大，故投资者近期也许只能以退为进，以保护胜利成果为主，尽量以清仓应对走弱的股市。
（王利敏，资深市场人士）

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