动力源继续保持高增长

金融投资报 2015-06-12 08:15:54

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中投证券
   动力源（600405）公司是通信电源和合同能源管理领域的龙头企业，受益4G投资建设的高增速以及国家节能环保政策的不断加码，今年业绩有望继续保持高增长。公司通信电源方面：目前的接单情况良好 (主要是中国移动、中国电信、中国联通等)，公司产能得到充分利用。这主要得益于国内4G投资保持高增速以及出口业务的拓展。技术方面：通信电源就是电源转换设备，主要应用于基站。1990年代初每台要卖10几万，电源转换效率在70-80%，目前价格在几千元，电源转换效率95%以上，公司技术已经达到世界一流。目前的竞争对手主要是国外的艾默生以及国内的华为、中兴等企业。
   EMC方面：公司业务主要是电机节能和余热发电，业务拓展顺利。公司对节能业务的发展方向认识十分明确，将节能按业务深入层次的由点到面分为四个阶段：电机节能、综合节能、系统节能(这需要工艺上考虑，涉及到生产的整个流水线，可以为客户节电、节煤、节人力)，和节能领域的综合服务商。业务发展初期主要是电机节能，目前的业务已经基本是综合节能和系统节能，且后者的比例更大。公司为何选择钢铁作为节能业务的突破点。一是公司大规模涉入钢铁行业节能领域时认识到虽然钢铁存在全国性的产能过剩，但在局部地区存在一些经营情况相对良好的企业(长江以南的一些钢铁企业如柳钢等经营都丌错)，优选企业可以控制回款风险；钢铁行业在经营情况良好时，不在乎几千万的节能效益，在行业处于底部时，钢铁行业才产生对节能的需求；三是钢铁行业涉及的订单较大，都是几千万、数亿以上的，有利于快速实现效益。公司的客户选择标准。一是只做有信誉的企业，二是公司会对客户情况进行实际调研。在前期，公司发现一个客户的运营情况不是十分良好，因此取消了一个2个亿的订单。公司的节能业务目前只接大的订单，和客户签订的框架协议基本是上亿规模(通常分为一事三期)，公司的核心竞争力是在节能领域积累的综合实力。公司的节能业务主要是钢铁行业，部分涉及有色、水泥等行业，合同期在6-8年，节能的人员配置在200人左右。
   公司业务保持高增长，预测公司2015-2017年EPS分别为0.13、0.15、0.18元，给予”推荐“评级。

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