德尔家居 成长空间依然巨大

光大证券
   德尔家居（002631）公司拟研究推出员工持股计划，以实现公司的持续、健康发展。公司本次员工持股计划所持有的股票总数累积不超过公司股本总额的10%，每单个员工所获股份权益对应的股票总数累积不超过公司股本总额的1%。截至公告披露日，本次员工持股计划尚未确定。公司正在对员工持股计划的可行性进行讨论和论证，并将进行员工征求和相关后续确认工作。德尔家居再经过上半年股价累计上涨440%之后，准备推出员工持股计划，我们认为此举表明公司的管理团队对企业后续的发展具备极强的自信心，毫无疑问，这足以构成买入的理由。
   公司后续发展空间有多大?撇开石墨烯产业以及集团矿业资产注入预期等因素，单看公司四季度将全面推出的全屋整体智能定制家居业务，中国每年进行装修的家庭至少有100万个，我们只是假定2万个家庭使用公司的全屋整体智能定制家居业务，假定单个家庭的装修ARPU值为10万(装修开支)，将产生20亿收入，假定15%的销售净利率，对应3亿利润，而公司2014年净利润仅1.3亿，即在只要获取2%的用户假设下，公司的净利润就有望增加230%，如果再将此项业务应用在工装领域的空间考虑进来，如果再将地板业务每年30%的增长考虑进来，如果再将公司石墨烯业务以及集团价值至少150亿市值的石墨矿资产考虑进来，德尔的成长空间何其之大。我们认为这应该就是员工敢于在目前价位考虑掏出真金白银购买股票的信心来源。将公司第一目标市值上调至300亿，对应目标价46.2元。