松德股份 工业4.0全面推进

海通证券
   松德股份（300173）公司预告2015年一季度归母净利润增长10-40%，同时公告公司2014年度利润分配预案，以资本公积金向全体股东每10股转增20股。
   并表的大宇精雕一季度净利润约880万元，YOY23%，由于电子行业一季度为淡季，预计后续增速将加快。但松德母公司收入下降较大、主营业务亏损。合并报表净利润约373.82万元-475.78万元，一季度净利润YOY10%-40%。
   松德本部2014年上半年净利润300万元，若2015-2016年松德股份本部继续改善经营，全年扭亏概率较大，乐观预计净利润恢复至千万元以上。2015年大宇精雕比较确定的利润增长来自三方面：玻璃盖板精雕机结合机器手自动化上下料需求旺盛、金属攻牙机产能缺口巨大、自动化生产线集成跨行业。预计大宇精雕金属CNC产能将于二季度开始释放并交付，全年有望交付数千台，预计至少实现收入0.8-1亿元。
   精雕机市场方面：精雕机的升级改造，处于更新换代时期，过去保有量很大，随着市场的变化，逐步在专用设备上加上自动上下料的机械手，升级成智能化装备，之后再加上视觉，升级成智能装备加机器人，再之后是整线化。大宇目前产品是一条全自动的生产线，为客户提供系统的解决方案，同行没有做整线化。
   4.0全面进行，其他业务增长：自动化集成，如LED行业自动包装生产线，能够大幅度减少人工；酒店用品行业的自动化生产线、超市货架的自动焊接生产线，玩具行业里面也有很大的市场空间；AGV小车在车间内物流搬运方面的应用。机器视觉，与公司精雕机在盖板、外壳等3C下游客户相同，视觉与设备协同效应俱佳。蓝宝石加工设备，蓝宝石精雕机开发完成，针对蓝宝石的光纤切割机也即将完成研发，有利于提高加工的良率，一旦蓝宝石盖板需求爆发，弹性巨大。
   精雕2014-2016年承诺对赌业绩0.84亿、1.08亿、1.20亿元，我们结合行业趋势(3C自动化普及率正在快速提升)、收入结构(机器人自动化毛利率高于精雕机本身)、毛利率提升，判断大宇精雕未来实际利润将超过承诺，2015年净利润有望达到1.5亿元以上。预测2015-2016年合计净利润为1.67、2.03亿元，对应EPS为0.85、1.04元，建议“买入”。