要约收购的三种套利方式

钟达奇
   要约收购往往就是一个战略投资者提出一个确定的价格让其他投资者将股份卖给他的一种行为，一般价格比较确定，因此当市场价格低于要约收购价格时候往往能够产生比较确定的套利行为。笔者本文就贝因美最近的要约收购为例，和大家聊聊套利的三种方式。
   贝因美的套利基本告一段落了，最后接受要约的股份数量只有1.924亿股，而恒天然需要收购的是204,504,000股。一方面要约收购成功完成，超过了1.125亿股。接受要约收购的散户们收购比例是100%。
   从贝因美的这次收购来看，套利大概有三种方式：
   1、计算好收益率，以等待半年等待期换确定的收益率。由于是要约收购，不管最后结果如何，但是到了停牌前，二级市场的价格会比较接近要约收购的价格，同时也一定会低于要约收购价格。以这次贝因美为例，要约价格18元，那么停牌前出现一次离该价格1%-4%上下的价格应该是大概率的，也就是停牌前能够以17.31—17.82的价格卖出。事实上，这次贝因美的二级市场价格最高达到了17.9元，非常接近要约收购价格18元。因此投资者计算好收益率，比如年化要求收益率是20%，一般要约收购的时间上预估也就是在半年上下，那么给予10%的空间应该就差不多了。以17.82这个可能达到的价格给予10%的收益率，大概就是16.2元。投资者在低于这个价格买入，基本上就是一笔比较成功的投资了。而且随着时间推移，需要消耗的时间越短，实际获得年化收益率越高。贝因美在2014年的10月下旬出现了16元以下的价格，这个价格就比较安全。
   2、第二种方法是第一种计算的预期价格没有出现，此时可以考虑参与要约收购。虽然第二种方法未必就能获得全部收购，但是至少提供了一部分以要约收购的价格卖出的机会，这对于降低剩余部分可能产生的损失是非常有利的。
   3、第三种方法并不是独立于第一种和第二种的。由于审批时间不确定，投资者为了规避这个风险，往往可以在最终的批复出来之后再行套利。此次贝因美以第三种方法套利反而是最划算的，花的时间最短，获得的收益还一点都不少。贝因美这次要约收购的最后批复是商务部的批文，获得批文后于2015年1月12日公告并复牌。此时的价格只有16.5元附近，之后更是跌到15.7左右的价格，以16.2元为例，在短短两个月可以获得回报11.1%。这一回报显然是很不错的。
   当然，每一次要约收购套利的过程和结果都不完全一样，参与套利的投资者仍然要因地制宜，深入思考。
   最后值得一提的是，贝因美在要约收购确定之后，一方面由于市场流通股份减少，同时恒天然的入股让投资者更为看好该公司的未来发展，同时市场情绪变得比较乐观。在贝因美要约收购完成之后，贝因美股价迅速上攻，目前的股价已经远远超过18元的要约收购价格，最高价格曾经到达21.75元，较18元高出超过20%。因此无论哪种套利方式得到的结果都是成功的。
（简介：钟达奇，目前为职业投资人，成长股的理念倡导者和观察者。作者邮箱zdq0119@163.com)