海特高新 高端芯片空间大

安信证券
   海特高新 （002023）公司产业布局主要围绕军民融合及通航产业发展方向，主营业务包括航空制造、维修、培训、租赁四大产业，目前军品业务占比接近60%，未来受益民参军及信息安全战略驱动:现有型号直升机ECU今明年交付可能下滑，但同时在开展三种军民共用新型号(401、402、403)航空动力控制系统研发，预计短期销售军方为主。
   外延合作涉足高端芯片产业，国防信息安全战略下进口替代空间大。我国是集成电路全球最大消费市场，由于设计、制造能力与国际先进水平差距大，国内90%的芯片依赖进口，2013年中国进口芯片2322亿美金，超过了石油，芯片产业长期受制于人严重影响到国家信息安全。2014年6月，国务院批准《国家集成电路产业发展推进纲要》，提出设立国家级领导小组、国家产业投资基金等8项措施。10月国家成立集成电路产业基金，规模达1200亿元，重点扶持集成电路芯片制造，兼顾设计、封装测试、设备和材料等产业。公司控股嘉石科技进入高端芯片领域，采用国际成熟的6吋GaAs　0.15μmp-HEMT工艺，该项目是四川省国家集成电路基金重点扶持项目，每年贷款利息补贴3000-4000万(因此项目亏损小)。GaAs主要用于雷达、电子战、通信、精确制导武器等军事装备，目前军品高端器件几乎100%依赖进口，未来我国军品芯片国产化率85%-100%。在通信基站、4G通信、智慧城市、智能电网等市场应用广泛，未来高端芯片国内用市场巨大。2018年项目建成后，芯片年产能7万片，预计收入规模30亿元以上，利润可能是2014年利润的数倍以上。
   预计公司2014-2016年对应EPS为0.47元、0.62元、0.85元，考虑增发摊薄，EPS为0.47元、0.51元、0.70元，重申“买入-A”评级。