资本外流导致央行“钱紧”

金融投资报 2015-02-18 00:45:32

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金岩石
   对于偌大一个中国央行而言，付压岁钱这种现金需求微乎其微，何至于为此降低存款准备金率！在我看来，还是资本外流导致央行“钱紧”的说法更靠谱。
   央行降息后不久又突然降准，面对媒体的质疑，央行发言人轻描淡写地回答说：一是关注民生需求，老百姓春节前要提现金付“压岁钱”；二是国际收支异动，近期资本外流较多所以银行体系需要补充流动性。
   第一个原因看似合理，其实不然。中国许多家庭还保留着春节前付压岁钱的传统习惯，广东等地更是不分亲疏，春节期间见面就要发“利是”。但对于偌大一个中国央行而言，这种现金需求微乎其微，何至于为此降低存款准备金率！在我看来，还是资本外流导致央行“钱紧”的说法更靠谱。人民币连续贬值的事实证明了国际收支的异常，而且就在央行宣布降低存款准备金率后不久，1月份的宏观经济数据显示进出口尤其是进口大幅度下降，这也是央行“钱紧”而被迫降低存款准备金率的旁证；第二是国有企业总负债高达66多万亿元，而2014年国有企业全年利润增长仅3.4%，尚不足以支付其贷款利息，这是第二个年关“钱紧”的大户；第三是地方政府债台高筑，还有些三、四线城市的“败家子”已经在靠高利贷周转。年关债主敲门，甚至开始诉诸法律向政府讨债，民营企业过去不敢“告官”，许多隐形债务藏在“面子”后面。如今依法治国了，“民告官”的选择既合情理又合法，所以地方政府是第三个年关“钱紧”的大户。从央行到国企，再到地方政府，这三个年关“钱紧”的大户都求助于银行提供现金流动性。如果说，央行降息是给实体经济“输血”，央行降准则是给自己“救命”。央行释放流动性的目的是“输血+救命”，超额货币就像心脏病患者服用“速效救心丸”一样，可立竿见影。但作为中国经济的风向标之一，股市喜欢“输血”却未必喜欢“救命”！所以就在央行宣布降低存款准备金率的次日，股市高开低走，以下跌收盘，为下一步宏观经济调控投下了阴影。
   宏观经济调控最具挑战性的时刻来了，如何才能在动荡的国际环境中实现中国经济的“软着陆”？在我看来，最稳妥的选择还是货币政策，切不可一时冲动，再次落入财政性扩张的陷阱。货币政策调控要双管齐下，其一是针对正在形成的离岸人民币市场，央行应顺势而为，通过制度性改革驱动离岸人民币的市场化，引领人民币汇率下降“软着陆”；其二是在本土市场上加快降息的速度和频率，注入充足的流动性，让股票市场的繁荣引领经济增长速度“软着陆”。这两个“软着陆”的货币政策目标需要有两个繁荣的市场，其一是在股市中“火上浇油”，其二是在离岸人民币市场上顺水推舟。用超额货币助燃虚拟经济，驱动家庭财富的主流从房地产市场转向证券化市场。再通过人民币的国际化，让超额货币在完成使命之后迅速流向离岸人民币市场，化虚为实才能化险为夷！
   超额货币先流入虚拟经济，再流入外围市场，似乎必然会加剧本土实体经济的下滑，但无需恐惧，由于中国经济的城市化已进入完成阶段，产业升级的方向已经确立，过剩产能已大部分蜕变为“僵尸经济”。民间创业率和创新经济正在快速提升，从而改变了就业市场的供求结构，中国经济已能够承受6%左右的经济增长而不会引发社会动荡。保增长、保就业的政策目标应该寿终正寝了，财政政策的乘数效应也已达到一个临界点，难以再像以往那样直接驱动增长并创造就业。新时期，新常态，证券化+全球化，将来再加上农村产业化，这才是中国经济稳增长的“新三化”目标！

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