百隆东方 行业整体向好

海通证券
   百隆东方（601339） 纺织制造业的整体经营环境有望改善。随着出口退税率提高、人民币贬值的预期持续强化,我国纺织制造业的竞争力有望进一步提升。公司作为龙头企业,将充分受益于纺织制造业的大环境向好。
   长期来看,产业布局调整对公司业绩正面影响将逐渐释放：为了应对劳动力成本攀升及内外棉价倒挂等因素对盈利空间的负面影响，公司在缩减国内色棉纺项目投资规模的同时，加快在东南亚地区的产能布局。伴随在越南新建生产基地逐步投入使用，低价原料、劳动力及规模化生产预计将巩固其成本优势，同时，公司持续推进的技术升级及新系列产品研发、定制化服务的推广，有望支撑业绩后续平稳增长。
   预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润分别为4.46、5.20、6.65　亿元,同增-12.20%、16.61%、27.98%,对应EPS分别为0.59、0.69、0.89　元。2010年以来纺织行业周期性向下的影响因素,海内外需求、成本、棉价倒挂,均已明显弱化,海外需求持续复苏、国内品牌库存调整结束、东南亚国家的人力成本飞速上涨但国内人力成本年增幅已稳定、环保成本已见顶、直补细则的出台将促使国内棉价明显下跌,行业整体存在估值提升的逻辑。考虑到相关可比公司2015年PE区间在10-17倍,给予公司略高于均值的估值水平,2015年22倍PE,对应目标价15.25元,上调公司评级至“买入”。