世联行 定增打开想象空间

平安证券
   世联行（002285）公司近日发布非公开定增方案修订稿,同时与华润元大签订不超过1.47亿的基础信贷资产转让协议。定增提升资金实力,进一步夯实行业领导地位。公司2014年先后收购厦门立丹行和青岛荣置地,并多次以资产证券化形式扩大小额贷款规模,本次定增公司合计将募集资金11.4亿,为未来公司业务规模扩张、收购兼并以及小额规模扩张提供充足弹药,有助于进一步夯实公司在传统代理销售和新兴小额贷款业务上的领先地位。小贷业务持续爆发,P2P方向值得期待。公司与华润元大签订不超过1.47亿的基础信贷资产转让协议,目前累计转让信贷资产7.66亿,小额贷款业务持续爆发。
   从金融P2P发展来看,基本存在三个阶段，一是以自有资金为主,主要赚利息差和服务费;二是走规模化和资产证券化道路。通过证券化加大资金规模,降低自有资金占比；最后一阶段为P2P阶段。对于P2P盈利模式主要也分三种,即通过平台赚利差、通过平台赚服务费、利差和服务费都赚。公司目前已处于第二阶段,随着未来步入P2P阶段,公司的小贷业务资金来源、客户资源和盈利来源均有望大幅扩张,带来的业绩贡献值得期待。
   预计公司2014-2016年EPS分别为0.51元、0.61元和0.71元,对应PE分别为39.1倍、32.7倍和28.1倍。公司小贷业务发展迅速,未来P2P方向值得期待,传统代理业务重启收购扩张之路,有望迅速提升区域规模,未来与搜房合作想象空间巨大,维持“强烈推荐“评级。