世联行 市占率提升有望加快

    群益证券

   世联行（002285）公司作为房地产服务行业龙头,在2013年基数较高、2014年市场环境偏弱的条件下,代理业务依然实现了正增长,同时公司的小额贷款业务目前仍在加速发展中,未来将会成为公司新的盈利增长点;随着祥云计画以及与搜房网合作的逐步深入,公司各业务的带动效应将会更加明显,效率将会得到极大的提升。
   公司2014年四季度代理销售额如期快速增长:公司2014年第四季度共实现代理销售金额1160亿元,同比增长 19.96%。其中2014年10月、11月、12月分别实现代理销售金额 403亿元(YOY+24%)、352亿元 (YOY+13.5%)、405亿元 (YOY+22%)。全年来看,公司2014年1-12月份公司累计实现代理销售金额3218亿元,同比增长1.35%,与我们之前3200亿的预期一致。公司代理销售金额超过百亿的地区公司共有13家,与2013年持平。同时,公司的市占率也由2013年底的3.9%稳步提升至4.2%。收购兼并扩张,市占率提升有望加速:公司在2014年先后收购四川嘉联24.5%的股权、厦门立丹行51%股权、青岛荣置地51%股权,以上收购标的均为当地代理销售龙头,代理销售额均在百亿以上。通过兼并收购,公司全国布局更加完善,代理销售规模也实现了快速提升。由于公司公布的2014年代理销售额中并未包含厦门立丹行、青岛荣置地的代理销售部分,而在2015年代理销售额将会并入,并且基于目前房地产市场销售不断恢复的情况,预计公司2015年的代理销售将有望快速增长15%,市占率也将会提升至4.5%左右。公司金融服务业务加速发展:得益于家圆云贷业务的增长,公司金融服务业务前三季度实现收入1.6亿元,同比增长209%,同时营收占比也从2013年底的2.7%迅速增长至三季报的7.2%。相继与招商致远、华润元大、平安大华汇通等金融机构签署协议,转让小额贷款基础资产。公司通过小贷业务资产证券化,将会利于公司突破自有资金限制,小贷业务规模有望持续高速增长。
   基于2015年房地产销售逐步恢复,公司新并购公司合并报表以及公司小贷业务快速发展的预期,小幅上调公司2015年的盈利预测,预计公司 2014-2015年实现净利润3.54、4.82亿元,YOY分别+11%、36%,对应PE分别为32倍、24倍,估值合理,给予公司“买入”的投资建议。