经济数据利空 金属压力增加

迈科期货
本周金属价格继续维持无方向的窄幅波动，伦铜波动空间还是在6600-6700之间，现货升水也维持在70美元上下。沪铜略强，虽然本周价格有效波动几乎只有500元，但本周全部为阳线，短期技术形态转强。但是从宏观基本面和现货供应的变化上看，我们还看不到支持铜价持续走强的因素，相反，近期一系列利空数据集中，对金属价格的压力正在积累。
本周四各主要经济体公布的10月经济数据全部转下行。我们认为四季度全球经济下行的压力仍然很大。欧洲本周公布的三季度ＧＤＰ保持住了环比增长，但是最近乌克兰冲突再次升级，德国经济受到的影响已非常明显，而欧洲第二大经济体法国又深陷衰退，欧元区四季度持续放缓无法避免，另外日本在三季度亦重回衰退。诸多增加流动性的安排密集出台，对抵消实体经济下滑的压力确实有一定的作用，例如对于极其疲弱的数据，股市及资产价格颇为稳定，不仅美股天天创新高，欧、日及中国股市都维持较强的升势，就反映了出流动性带来的刺激。但应该看到欧日的刺激已非短期，通缩压力不减，中国央行三季度以来不断进行定向降准，也未能扭转资金持续紧缩的颓势，年末资金回笼的压力更大，没有理由认为这些货币刺激措施短期内能起效。考察年末宏观面，发现三季度的些微反弹已结束，利空重新聚焦，虽然有流动性带来一定的支撑，但商品利空压力仍然是主导因素。
有色金属倒是维持稳定，伦铜低库存还来的支撑明显，现货升水一直维持在70美元，不过本周持仓减少，也出现库存的连续小幅增加，或暗示挤仓的压力暂时有所释放。沪铜在换月前现货市场疲弱，本周经过换月下游买兴提高，现货市场明显活跃，承接力度较好。由于10月以来铁路、电力订单等增加，当前消费还是维持在较好的水平，这也构成对铜价的基本支撑。不过下游企业的资金紧张情况日益严重，年末主要以回款为主，加上季节性因素，后期消费会逐步转回落。供应保持较快增速，统计局公布的10月精铜产量达73万吨，11月因江铜检修发货减少，但精矿加工费在125美元，这暗示炼厂会抓紧时间积极投入生产，精铜供应增加的势头不改。最近两周上海铜现货贸易升水急跌20美元，也暗示现货紧张的程度在缓慢。临近年末，市场关注焦点集中在明年长单的签定上，目前智利报价133美元，而现货升水只有60美元，显然非常不利，关于伦敦大多头持仓，国储收储50万吨之类的消息满天飞，也不排除有造势之嫌。总之，从现在到年底，现货消费是趋减的，而供应增速是加快的，供需平衡向利于空头转移，加上宏观面整体利空加重，我们保持对铜价季节性回落的判断。当然，伦铜升水维持在70美元，沪铜交割后现货对主力合约仍保持800元左右的升水，水差结构对铜价的支持依旧，说明下跌空间并不大。