广电运通成长性依然突出

金融投资报 2014-11-20 08:26:24

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    中投证券

   广电运通（002152）近期，广东国企改革进一步深化，相关企业的创新方案也陆续出炉。其中，与公司同属一控股股东的海格通信亦推出了自己的定增方案及员工持股计划。该方案较好地协调了各方面的利益并调动员工的积极性，对公司的发展有较大的借鉴作用。我们预期，更新换代周期+中小银行的需求上升，驱使ATM业务将迎来增速回升的阶段，在此基础上，ATM现金全外包服务的爆发将促使公司的二次成长逐步开启。

   公司寻找新增长点已是箭在弦上。硬件产品具有一定生命周期及天花板的固有缺陷，因此在产品线品类有限的情况下，公司的估值容易受压。对此，扩张全外包服务以及进军清分机、VTM等新品为公司当前的应对措施。但我们认为，公司的产品更多是面向传统的银行模式，而在互联网金融的冲击下，产品创新则显得不足。因此，如何应付互联网金融的挑战、如何突破硬件模式的缺陷已是当务之急;公司有望迎来业绩、估值双提升。我们认为，国企改革大潮下，公司在管理层激励、员工持股等激励措施上有望取得突破，业绩增速可望提速;由硬转软是趋势，未来公司可能会在运营服务及信息安全等领域寻找新增长点，充裕的在手现金将是有力保证。

   预计公司2014-2016年EPS分别为0.98、1.23、1.56元，对应当前股价18、14、11倍。考虑到公司的短期业绩有支撑，长期成长性仍然突出，给予目标价24.50元，对应2014年EPS25倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。投资该股的风险主要是:宏观经济低迷影响银行的采购意愿、公司的新品营销及服务网络扩张可能导致费用超预期、ATM的降价风险、ATM外包服务及VTM销售可能低于预期。

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