湘财证券：2015年迎来选股时代

金融投资报 2014-11-18 08:57:41

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    本报记者刘柯

   “今天我的观点只代表个人，不代表机构。”日前，在湘财证券2015年宏观经济及股指、国债期货行情展望投资报道会成都站的活动中，湘财证券研究所宏观策略部经理牛鹏云博士的开场白很谦虚。

   而对于未来资本市场趋势的把握，他又显得很自信，这种自信源至于他自己的策略基本分析框架：市场的走势主要由盈利和估值决定，只有把盈利和估值都分析清楚，才能形成对市场清晰的看法。“从盈利方面看，由于A股市值70%的权重为金融、石油、钢铁、煤炭、有色等周期性板块，因此，把这些行业的盈利趋势弄清楚整个市场的盈利情况就弄清楚了；从估值方面看，其影响因素可分为客观和主观两部分，客观部分主要受流动性影响，主观部分主要受投资者情绪影响，因此，估值部分不容易弄清楚。”

宏观趋势：
宽货币、紧信贷是方向

   从流动性方面看，宽货币、紧信贷是方向。降低全社会的一般融资成本成为最紧迫的任务。

   对于2015年经济基本面、及流动性两方面的基本走向，牛鹏云博士的判断相对理性。他认为，从经济基本面看，地产投资增速下行是2015年经济减速的第一推手，房地产持续大幅下滑将是未来两年中国经济面临的最大下行风险。房地产行业的下行可能将严重损害地方政府财政状况，放慢进行中的基建项目，更不用说进一步加大基建投资和社会民生支出的能力。“从流动性方面看，宽货币、紧信贷是方向。降低全社会的一般融资成本成为最紧迫的任务。一方面控制住总需求（房地产、基建），一方面防止利率飙升且对冲外汇占款的下降，银行可通过再贷款等政策工具主动为经济注入流动性。”牛鹏云认为我国经济正处在去杠杆阶段，去杠杆的目标要求信贷增速一定要得到控制。

   牛鹏云还指出，A股2013年三季度是盈利高点，库存周期的再启动至少要等到2015年下半年，A股的盈利周期低点最快也大致要在2015年三季度。“A股估值水平处于自身和国际比较的最低和较低水平，这是不能过分看空A股的主要依据。虽然低估值不是上涨的理由，但可以排除大跌的可能。从某种程度上讲，宏观的困境已经体现在诸如银行、地产等周期性行业的股票价格中了。”

投资机会：
关注BAT改造、盈利增速预期持续上行行业

   即便2015年指数的机会不大，但如果行业配置得当，赚钱机会还是有的。

   在牛鹏云看来，即便2015年指数的机会不大，但如果行业配置得当，赚钱机会还是有的。

   首先他提出可以关注移动互联领域。“眼球转向移动互联，转向小小的智能手机，而金钱跟着眼球走。BAT的成功就是牢牢抓住了人们的眼球（注意力）。今后所有行业都必须思考自己和BAT如何融合，我们看好率先与BAT结合的传统行业——网络视频、网络教育等等。”

   其次是券商。“首先，沪港通（深港通）的实施将大大促进券商的经纪业务收入，潜在的T+0制度改革也是2015年的催化剂之一；其次，券商净资本管理办法改革将使得券商行业成为加杠杆的行业，未来将推升券商行业的ROE水平；第三，11月中旬，券商指数刚刚超越上证指数。”

   第三是一带一路、国企改革及自贸区复制。支撑这一题材的理由有：巨大的制造业产能和巨额的外汇储备（亚洲基础设施投资银行、丝路基金）是“一带一路”政策建议的出发点；国企改革的形式除了混合所有制改革，实质是从管资产和人到管资本；管理层要求：上海自贸区的成功经验要尽快复制。

   此外，湘财证券指出，今年盈利增速预期持续上调的行业有：TMT、汽车家电、农林牧渔、电子、纺织服装、轻工制造、医药、公用事业、电气设备、休闲服务以及国防军工。

重点解读：
智能制造

   制造智能化是第四次工业革命的重要基础，工业机器人市场处于成长中的黄金时代。

   谈了宏观经济与大的行业配置，湘财证券研究所行业部经理仇华对机械制造领域的分析更抓住投资者的心。作为湘财证券研究所行业部门的负责人，仇华擅长自宏观面把握机械领域受益子板块，曾获金融界“2011中期行业分析师擂台” 2011年中期策略机械行业第一名、金融界“2014年行业分析师擂台” 2014年上半年策略机械行业第一名。

   仇华认为，2015年机械行业总体呈现的是稳中有升的一个态势，其所处的安全边际比较高，同时机械行业在底部徘徊状况下有以下两个发展方向：一是产业升级。产业升级相关国家政策推动，部分子行业增速高于行业平均增速，如：智能制造、汽车装备、油气设备以及农业机械等等；二是投资拉动。投资依然是我国经济发展的主要来源（国内与国外）。传统领域持续慢复苏：高铁设备、工程机械、机床，等传统机械类子行业在底部徘徊，下跌空间有限。在这种情况下，机械行业部分细分行业能够保持15%以上的增长速度。

   湘财证券重点介绍了智能制造领域机会，认为制造智能化是第四次工业革命的重要基础。根据IFR统计数据分析，到2015年，全球工业机器人系统应用产业规模或将突破300亿美元，工业机器人市场处于成长中的黄金时代；第二是产业升级类的高铁、城轨设备以及处于成长阶段类的油气设备和银行清分设备；政策推动型则重点是城镇化类的农业机械板块。

   在重点上市公司分析中，湘财证券例举了主营银行用清分设备的聚龙股份（300202）、智能燃气仪表的金卡股份（300349）和主营轮胎用模具的豪迈科技（002595）、机器人龙头公司机器人（300024）、铁路制造板块的中国南车（601766）、农机行业代表性公司新研股份（300159）、南方泵业（300145）、油气设备类的杰瑞股份(002353）、金卡股份（300349）等。

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