海通证券转型显现成效

金融投资报 2014-11-11 08:36:53

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瑞银证券
   海通证券（600837）业绩增速显著加快,利息收入、投资收益超出我们预期。公司2014年前三季度实现净利润49.5亿元、同比+34%。其中三季度净利润20.7亿元、同比大幅+103%,而上半年同比+7.7%,业绩增速显著加快。受益于资本中介业务快速增长和恒信租赁并表,公司利息收入超我们原先预期;股市、债市大涨下,投资收益亦大幅超出我们预期。公司业务管理费用显著低于主要竞争对手,卓越费用控制是三季度净利润大幅增长重要原因。
   公司网点扩张和转型见成效。互联网金融冲击下经纪业务竞争加剧,但公司不断积极布局网点(再次获批新设19家)、推进网点转型,成效显现。公司前三季度经纪份额4.77%、较中期升9bps;佣金率0.060%、同比-10%,降幅低于行业。前三季度公司资产负债表快速增长44%,并持续布局新业务,取得互联网证券业务试点、设立并购基金30亿、参与发起芒果海通创意文化投资基金(5亿元)。
   2014年下半年市场持续回暖,考虑到:日均成交额大幅超我们原先预期，公司资产负债表扩张速度和信用业务超预期,上调公司2014-2016年EPS预测至0.62、0.83、0.99元,上调幅度分别为17%、30%和40%。上调公司目标价至14.19元,目标价对应2015-2016年PE分别为17.16、14.28倍,对应2015年PB1.86倍。维持公司“买入”的投资评级。

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