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哈尔斯期待新材料业务突破

金融投资报 2014-10-24 15:23:13

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    国泰君安
   哈尔斯（002615）公司2014年前三季度收入增长28%，归母净利润增长31%。三季度单季毛利率28.4%，较2013年三季度提升2.4个百分点，主要受益于7月内销产品的全面提价，但提价综合效果略低于我们前期预期。且由于人员成本的提升，管理费用率的提高2.4个百分点，抵消毛利率提升对净利率的贡献。
   公司订单充足产能释放，四季度旺季将增长提速。公司目前募投项目已全面投产，产能水平获得大幅提升，13Q4遭遇的产能瓶颈问题已充分解决。2014年四季度进入销售旺季，公司订单饱满且新增母婴渠道及户外渠道拓展顺利，增长或将提速。期待新纳米电热膜材料业务突破。公司前期投入研发的新型纳米电热膜材料业务开始逐步推向市场，相关样品已在展会推出。理论上新电热膜材料可以替代传统所有电阻丝加热模式产品，可应用于包括小厨宝、电热水器、商用的电暖炉等领域。推广初期贡献较少，但未来成长空间广阔，对估值水平提升有积极作用。
   维持公司2014、2015年EPS预测0.90、1.14元。受益新材料业务推进将对公司估值水平提升的积极作用，上调公司目标价至34.3元 (原27.0元)，对应2015年30倍PE，维持公司“增持”的投资评级。

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