通化东宝胰岛素产品线完善

金融投资报 2014-10-24 15:20:04

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    东北证券
   通化东宝（600867）公司前三季度营收为10.29亿元，同比增长19%;归属于上市公司股东的净利润为2.19亿元，同比增长16.47%;扣非后净利润为2.15亿元，同比增长15.51%。不过，分季度来看，三季度营收和净利润分别为3.73亿元和0.70亿元，同比增速分别为19.26%和-1.18%，净利润增速远低于上半年的27.17%。
   公司三季度销售费用增长过快是导致净利润下滑的主要原因。三季度单季度的销售费用达到1.33亿元，同比增长了0.5亿元，同比增速为60%。三季度单季度销售费用率达到35.66%，同比提高了9.08%。销售费用的大涨，主要是由于公司之前的销售主战场是在基层，随着基因重组人胰岛素注射剂12600万只产能的建成，公司亟需消化新增产能，因此积极开拓一线城市的顶级三甲医院，增加高端医院的学术推广活动。销售费用的激增虽然会损害短期利润，但为公司的长远发展奠定了良好基础。
   胰岛素产品线布局完善，大股东增持与股权激励凸显信心。公司在研产品线呈现梯度分布，甘精胰岛素原料药及注射液已获得临床批件，门冬胰岛素及门冬胰岛素注射液在等待临床批复，赖脯胰岛素及赖脯胰岛素注射液、地特胰岛素及地特胰岛素注射液正在进行产品的安全性评价，计划与2015年申报临床。大股东东宝集团在三季度连续增持，同时公司在上半年公布了股权激励方案，净利润三年翻倍增长以及较高的行权价，均体现了公司对于未来发展的信心。预计公司2014-2016年的EPS分别为0.29元、0.36元和0.43元，对应PE分别为58.68倍、46.88倍和38.80倍，给予公司“增持”评级。

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