奥普光电业绩爆发在即

金融投资报 2014-09-23 07:59:53

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    国泰君安
   奥普光电（002338）市场认可公司技术实力，但认为其业绩缺乏爆发力。而我们认为，公司的增长潜力和投资价值尚未被市场充分挖掘：原因一是公司是高端国防光电装备的稀缺品种：国内高端CMOS芯片、绝对式光栅尺、机场道面异物监测系统的唯一供应商，打破国外垄断，填补国内空白。二是公司正处于业绩爆发前夜：新产品和新业务进入收获期，高端CMOS芯片的放量、绝对式光栅尺产业化进程、机场道面异物监测系统的交付进度，均将超出市场预期。三是公司背靠光机所，有望受益于中科院改革大潮。
   军用需求迫切，民用市场广阔，高端CMOS芯片放量在即。长光辰芯成立两年，便研制出1.5亿全世界最高像素、大靶面的高端CMOS芯片，并实现小批量生产，且在2014上半年首次实现盈利，海外团队功不可没。据我们测算，我国每年宇航和防务对高端CMOS芯片需求约10亿元，用于生物成像、安防监控等民用市场更为广阔。预计2014年内GMAX和GSENSE系列仍将有新品推出，2015年起将明显放量。若按50%股权和60%毛利率估算，理想状态下，每年可为公司贡献1.5-2亿元利润。
   公司是军工股中的稀缺品种，集“高端稀缺产品+业绩爆发前夜+中科院改革预期”于一身，上调公司2014-2016年EPS至0.82、1.10、1.47元 (原为0.79、1.02、1.33元)，结合行业估值水平，并考虑到公司的行业地位和产品稀缺性，给予2014年73倍PE，目标价由50元上调至59.6元，维持“增持”评级。公司股价的催化剂主要是：CMOS芯片推出新品并获新订单，机场道面异物监测系统交付。而投资公司的风险主要是：中科院改革进度低于预期，军品订单波动大，新品研发风险。

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