宇通客车资产注入增厚业绩

金融投资报 2014-09-04 08:57:11

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    群益证券
   宇通客车（600066）公司上半年完成营业收入93.41亿元，实现净利润6.97亿元，EPS为0.547元。其中二季度单季营收和净利分别为49.5亿元和4.14亿元。预计公司全年实现5.8万辆销量:上半年因传统客车需求调整，新能源客车政策未定，故客车行业产销量有所调整，加之2013年同期因政策波动造成二季度基期较高，故上半年公司销量下降6%至2.34万辆，其中大中型客车皆下降7%左右，轻客保持50.6%的快速增长，校车、物流需求是其动力。下半年考虑到新能源客车需求将迎来快速增长，且2013年三季度基期较低，公司增长会有提速，预计全年销量将增长3.2%。
   新能源客车下半年有望迎来爆发，公司优势明显:目前新能源汽车补贴方案以及配套的政策已基本落地，2014年国内新能源客车销量将达到2万台以上 (上半年销量4533台)，同比实现翻番。上半年宇通新能源客车销量超过2000台，国内市占率在50%左右，当之无愧的龙头。公司新研发的纯电动客车E7(7米长)于7月上市，目前订单情况良好，未来公司计划将产品线进一步扩展，涵盖7-12米的纯电动客车。预计公司2014年新能源车销量将冲击1万辆，较去年3900辆增长1.5倍。
   公司拟向宇通集团、猛狮客车合计发行股份2.1亿股及支付现金 5.7亿元收购精益达100%股份;宇通集团承诺精益达公司2014-2016年净利润不低于5.4亿元、5.6亿元和6.2亿元，并公布相应补偿方案。预计相关交割并表工作将在四季度完成。精益达的净利润率一般在15%左右，优于宇通客车的8%，预计精益达2014年净利润贡献将在6亿元左右。预计公司2014-2015年营收将分别达到267.81亿元(考虑精益达并表，下同)和311.70亿元，实现净利润分别为25.89亿元和29.64亿元，EPS分别为1.753元(摊薄后)和2.007元，对应PE为10倍和9倍。公司下半年新能源客车有望贡献力量，上修为“买入”建议，目标价21元。

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