和佳股份 增发解决资金瓶颈

    海通证券
   和佳股份（300273）公司近日公布了非公开发行股票预案，以解决资金瓶颈，助力大订单业务。公司当前资金有一定压力，体现在几个方面:一是资产负债率从2012年的21.59%逐年上升到2013年的32.37%和2014年上半年期末的45.73%。资产负债率提高的原因:一是随着营业收入增加而增长的应收账款占用了流动资金，二是医院整体建设业务和融资租赁业务的规模扩大占用了公司原有业务的营运资金，使得公司必须增加银行短期借款、转售部分融资租赁资产形成长期应付款。二是公司短期借款逐年增加，2013年末和2014年上半年末金额分别为23800.00万和42418.11万，公司银行短期贷款融资成本约为7.20%。增发之后，公司承接和执行大订单能力将大幅增加，对公司未来几年的业绩增长将有很大帮助。公司已签署的尚未实现收入的合同及框架性协议金额约14.3亿。
   从过去公司经营来看，公司对产品持续升级和丰富。公司创立初期，微波治疗产品是公司主打产品，后来公司开发了肿瘤微创治疗产品，并逐步形成了肿瘤微创治疗的整体解决方案。2013年公司收购了珠海弘，进军血液净化领域;还收购了四川思迅科技，进军医疗信息化领域，预计2014年信息化订单有望近亿。未来公司还有望通过并购或研发等方式逐步进军康复保健等其他领域，康复领域市场空间大且涉及的领域广，如骨伤康复、肿瘤康复、产科康复、神经领域康复等。外延式并购值得期待。判断医疗器械行业并购在这几年会进入高峰期，且好的并购对公司发展是有利的。和佳股份作为国内直销能力最强的公司之一，其产品建设相对来说是滞后于其渠道建设的，未来有望通过并购等方式持续获得新的产品线，协同效应和规模效应有望持续提升。公司之前对阳权的重大资产重组由于对方公司财务问题而终止，未来合适时点再次启动重组的可能性依然存在。
   考虑增发摊薄后，预测公司2014-2016年的EPS为0.42、0.65、1.00元，维持公司“增持”评级。