海特高新 低空开放及军民融合双驱动

安信证券
   海特高新（002023）是国内唯一上市的“综合航空技术服务提供商”，以传统机载设备维修业务起家，经过 20余年的发展，产业布局已涵盖航空新技术研发与制造、航空维修、航空培训和航空金融服务四大板块，形成多元化业务体系。受益于军民融合加快推进，军品定价市场化改革，及低空开放政策近期陆续制定并加快落实，公司的四大业务板块将进入快速发展轨道。
   公司逐渐从机载机械设备维修、发动机维修，拓展到公务机、直升机和通用大飞机整机维修领域。 随着通用航空进一步开放，天津海特整机维修基地即将落成，航空维修业务未来两年将实现快速增长，预计航空维修业务2014年-2016年分别增长15.0%、43.0%、48.5%。而2014年底昆明培训基地完成扩建，新加坡基地将于2015年投产，预计航空培训业务增长10.3%、60.0%、25.0%。
   维持“买入-A”投资评级，6个月目标价25.0元。 预计2014-2016年公司归属母公司净利润同比增长 38.6%、37.6%、29.6%，未来三年年均复合增速 35.2%，对应EPS为0.52元、0.72元、0.93元。参考可比公司平均估值水平，综合考虑公司各项业务的未来发展前景，认为给予公司2014年48倍动态市盈率较为合理，6个月目标价25.0元，维持“买入-A”投资评级，对应2015年动态市盈率35倍。