生益科技 景气反转如火如荼

齐鲁证券
   生益科技（600183）公司发布半年报业绩预告:实现营业收入36.08亿元,比上年同期增长18.48%,实现净利润2.81亿元,比上年同期增长42.24%,基本每股收益为0.2元。业绩增长的主要原因为:今年上半年公司再融资项目全部投产,各类产品的销售数量比上年同期有不同程度的增加;公司销售结构调整,开发新产品新客户而提高盈利能力;今年上半年公司依托全面预算系统的实施,加大了对各项期间费用管控力度,促使各项费用未随销售数量增加而同步增加;公司自2013年9月收购东莞生益电子有限公司并纳入合并范围后,今年上半年增加该司数据。
   半导体周期上行,行业回暖迹象明显。在全球经济回暖,4G投资如火如荼,汽车电子方兴未艾大背景下,半导体周期上行,行业回暖迹象明显。PCB行业与半导体及全球经济大周期一致,过去两年受全球经济影响,景气度处于低位。2014年上半年以来,全球经济重回景气向上轨道,而国内4G的大规模投入更是成为拉动行业景气超预期的催化剂,无论是BB值、半导体销售额及晶圆厂产能利用率等信号,都表明此次半导体产业复苏程度远超预期。从下游需求来看,国内4G和汽车电子的拉动也是公司业绩不断超预期的重要原因。公司4G业务贡献占比相对较高,因此是本轮行业景气上行过程中受益最为确定的品种,未来4G移动智能终端的放量也将不断为公司增长提供助力。除了4G业务发展较快外,汽车电子化趋势也带动PCB行业的景气度提升。汽车轻量化、小型化、智能化和电动化是未来发展大趋势,PCB的更新换代将提振覆铜板行业需求。
   随着公司募投项目产能的完全释放和4G订单的落地,公司今年业绩超预期可能性较大。预计公司2014-2016年营收为82.4亿元、99.9亿元、118.1亿元,净利润为5.7亿元、7.4亿元、9.2亿元,对应EPS为0.40、0.51、0.63元。给予公司“买入”评级,目标价为8元,对应2014年20倍动态PE。