星宇股份 成长前景明确

    东兴证券
   星宇股份（601799）公司2014年上半年实现营业收入8.80亿元,同比增长16.66%;实现利润总额1.29亿元,同比增长19.75%;实现归属于母公司所有者的净利润1.12亿元,同比增长15.72%;实现基本每股收益0.47元。
   车灯后市场空间大,可持续提升公司盈利能力。目前我国汽车保有量已经达到1.4亿辆,并且未来有望达到3亿多辆的水平,车灯的后市场规模有望超过700亿元,并且目前市场较为分散,公司这样的龙头企业在后市场的发展潜力巨大。公司前两年在后市场的销售收入已经在持续快速增长,虽然由于销售渠道整合问题,2014年上半年公司后市场销售收入暂未取得增长,但公司仍在积极拓展包括电商渠道在内的各种渠道,未来随着越来越多成熟车型车灯渡过专利保护期,公司可向后市场供应的产品也将快速增加,公司后市场销售收入有望在未来3-5年保持30%左右的复合增速,由于售后市场对于车灯价格不敏感,毛利率可达到30%以上,后市场收入的快速增长也将持续提升公司的盈利能力。公司继续加强激光LED等车灯电子产品研发,提升持续发展能力。公司不断加强对新技术(如LED前照灯、AFS　前照灯)、新工艺(如激光焊接)的研究、加大车灯电子研发投入,并且为配合车灯电子产品的开发,公司也专门开展对感应装置的研究,与车灯相关的汽车电子技术的研发和应用能力已处于国内领先地位,为后续公司继续提升产品结构和盈利能力打下坚实基础。
   由于公司将持续受益于合资品牌降低成本和自主品牌提升品质的过程,并且公司高端LED车灯的销售收入占比快速增长,公司车灯产品的市场份额可持续稳步提升,另外公司在外延扩张方面仍有较大潜力,内外兼修将为公司赢得长期发展空间。预计公司2014-2016年EPS分别为1.06、1.33和1.67元,对应PE分别为16.37、13.04和10.43倍,维持公司“推荐”评级。