长电科技卡位先进封装技术

金融投资报 2014-07-09 10:20:40

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    申银万国
   长电科技（600584）公司卡位先进封装技术,成长路径明确。公司现在是国内封测行业规模最大,全球第六大的龙头企业。公司凭借规模优势在先进封装技术研发支出上远高于同行业可比公司,提前卡位先进封装技术,实现先进封装技术的全布局,勾画出明确清晰的中长期成长路径。
   公司Bumping+FC业务确定性高成长。当芯片制程进步到40/45nm以下时,　Bumping+FC封装方法成为必然选择。今年是28nm规模化量产大年,Bumping市场规模将快速增长。公司在这一领域已经有多年技术积累并实现大规模量产,受益于行业趋势将获得确定性高成长。年初牵手中芯国际更是锦上添花,有望切入国际IC设计大厂高端产品。公司TSV和MIS技术领先,未来成长空间巨大。公司在TSV技术和MIS材料两个领域技术领先,未来这两个领域都将坐拥近百亿美元的市场空间,并且高速渗透期拐点即将到来,有望成为行业规模爆发增长的最大受益者。公司今年二季度开始业绩拐点确立。公司7月2日公布业绩预增公告,2Q单季实现净利润5000万元左右。这主要受益于低端生产线搬迁阵痛结束,人力成本优势显现;先进封装技术前期大额研发投入之后,随着量产规模提升开始进入业绩释放期;并且快速增长的先进封装业务对公司整体业绩推动作用加大,二季度业绩拐点确立。
   预计公司2014-2016年EPS为0.24元、0.42元、0.67元,对应2014-2016年的PE为42.5、24.1、14.9倍。公司先进的封装业务、中端封装业务、低端封装业务合理估值水平分别是2015年40倍、30倍、20倍,对应目标价为12.67元,给予公司“买入”的投资评级。投资该股的风险包括:盈利恢复无法持续，国家集成电路扶持政策落实低于预期，中芯国际先进制程量产出现问题。

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