明日最具爆发力六大牛股(名单)

　中国石化:油品销售板块混合制重组对资产的增厚将超预期
　　1.事件
　　中国石化以全资子公司销售公司为平台对中国石化所属油品销售业务进行了重组。经重组后的销售公司拟通过增资扩股的方式引入社会和民营资本,引资的主要目的是通过引入外部资本,推进完善现代企业制度,完善市场化的运行体制和管理机制,提升企业的创新能力和活力,提高企业的竞争力和可持续发展能力,推动销售公司从油品供应商向综合服务商转型,建设令消费者信赖、令人民满意的生活驿站。
　　目前,销售公司已完成本次引资的相关审计、评估工作。本次引资引入的社会和民营资本持股比例将根据市场情况厘定,中国石化董事会已授权董事长在社会和民营资本持有销售公司股权比例不超过30%的情况下确定投资者、持股比例、参股条款和条件,组织实施该方案及办理相关程序。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)、本次重组对中石化资产有望增厚8毛、超预期,重大利好
　　根据公司刚公布的销售公司财务数据,2013年实现营业收入14986亿元,实现净利润约250亿元;截至2014年4月的净资产为644亿元;若成品油销售公司按照本次重组提到的上限30%股权全部实现重组、引入社会资本和民营资本,给15倍PE估值,30%股权对应的市值将达到1125亿元(250*15*30%=1125亿),增厚资产约932亿元(1125-644*30%=931.8亿),即增厚每股净资产约8毛。
　　(二)、销售板块重组进展符合预期,未来销售公司向综合性服务商战略转变
　　按照公司之前的销售板块重组进展安排,到6月底完成资产评估,三季度争取完成重组工作;从目前进展来看,进度符合预期。
　　公司首次定位销售公司未来向综合性服务商战略转变,非油业务将得到加速发展,2013年非油业务近133亿元。销售公司拥有不可复制的销售网络、广泛忠实的客户资源,油品销售业务在国内市场占主导地位。销售公司引入社会资本充足之后,将运用市场化手段深入推进运行体制和管理机制改革,充分挖掘销售公司的品牌、网络、客户、资源等综合优势,依靠逐步完善的大数据系统的支撑,巩固优化油品销售业务,发挥平台优势,拓展便利店、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等业务,逐步提供全方位的综合性服务,实现油非互促、油非互动,打造令消费者信赖、令人民满意的生活驿站。
　　(三)、销售板块重组将大大改善负债结构,有力改善上游短板
　　销售板块重组引入社会资本,我们认为最大的受益者是中石化本身;重组完成将大大改善中石化的负债结构,特别是将缓解上游投资的资本压力。
　　中石化页岩气开发在国内领先,在重庆涪陵页岩气取得重大突破性进展,焦石坝气田主体控制的三级地质储量2402亿方、焦石坝南部资源量2870亿方。涪陵页岩气开钻96口、完钻62口,目前已试气投产28口、正试气5口,日产320万方,单井日产5-23万方,平均11.4万方;已建成12亿方产能,目前日销售320万方,累计产气5.7亿方,销售气量5.4亿方;到15年建成50亿方产能,产气32亿方,到17年底建成100亿方产能;这是第一个国内成规模的页岩气基地。
　　公司涪陵页岩气一期就将计划投资240多亿;还将建设新疆到浙江、广东的300亿方煤制气管道,以及配套新疆煤制气、预计自产80亿方。本次重组完成后,中石化就有大大改观负债结构,有更多的资金实力去发展上游、改善上游短板。
　　(四)、受益油品质量升级
　　《国务院关于印发大气污染防治行动计划的通知》要求,加快推进我国油品质量升级步伐;发改委印发《关于油品质量升级价格政策有关意见的通知》,决定对油品质量升级实行优质优价政策;其中,车用汽、柴油质量标准升级至第四阶段每吨分别加价290元和370元;从第四阶段升级至第五阶段每吨分别加价170元和160元。
　　汽油全国国四实行从明年开始,柴油全国国四是2015年开始;上海和江苏八市等地今年10月实行汽油国五,全国国五则是规划2018年实行。
　　油品升级实行优质优价,预计国四升级到国五除了覆盖成本之外、提升成品油盈利不大,而国三升级到国四则提升成品油盈利较为显著。我们测算汽油国四实行有望提升中石化EPS约5分,柴油国四2015年实行有望提升中石化EPS近1毛。
　　3.投资建议
　　中石化资产迎来历史性的价值重估。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.56元、0.65元和0.78元;若销售板块30%股权重组今年全部实施完毕,到年底每股净资产有望达到6.3元以上,目前股价低估,维持“推荐”评级。（中国银河　裘孝锋　王强　胡昂）