歌华有线 涉足彩票业务

　　国泰君安

　　歌华有线（600037）世界杯开赛在即，彩票政策不断加码，公司通过APP、电视购彩等多方面涉足彩票业务，有助于估值的提升。公司与北京教委及学校合作，在线教育服务覆盖电视、PC、手机、平板电脑多个终端平台，是公司向新媒体转型的重要尝试。

　　公司获批手机电视和互联网电视业务，加速从单一有线电视向全业务综合服务提供商转型。2014年以来公司陆续公告，拟合作开展云游戏、商城、物流、彩票和海外市场拓展等业务，转型力度可见一斑。公司未来业绩增长将主要来自增值服务收入提升和毛利率回升两个方面：有线电视和高清交互用户已分别达到524万户和382万户，完全具备开展增值服务的客户基础;随着高清交互用户开拓基本完成，折旧摊销费用增速下滑，毛利率有望持续提升。公司布局彩票、在线教育、手机电视等业务是公司态度转向积极的标志，预计未来业绩增长主要来自增值服务收入增长和毛利率提升两方面。

　　上调公司2014-2016年EPS至0.44(原0.35)、0.53(原0.40)、0.65元。给予公司2014年30倍PE估值，上调目标价至13元，上调公司评级至“增持”。